航天环宇(688523)：2Q24收入同比大增50%；大飞机与卫星等业务蓬勃发展

事件：公司8 月21 日发布了2024 年中报，1H24 实现营收1.7 亿元，YoY+55.3%；归母净利润0.2 亿元，YoY+28.7%；扣非归母净利润0.1 亿元，YoY+6.5%。收入增长好于市场预期。主要受益于航空工艺装备业务的收入增长。


　　我们综合点评如下：


　　2Q24 收入同比大增50%。单季度看，公司1Q24~2Q24 分别实现营收0.4亿元、1.2 亿元，YoY+71.8%、+50.3%；分别实现归母净利润0.04 亿元、0.19亿元，YoY-27.3%、+54.3%。公司连续2 个季度收入保持快速增长。盈利能力方面，公司2Q24 毛利率同比减少21.77ppt 至38.6%；净利率同比增加5.10ppt至18.2%。公司1H24 综合毛利率同比减少22.22ppt 至37.9%，主要是营业成本增幅（142%）大于营收增幅（55%），以及产品结构变化等因素共同导致；净利率同比增加1.23ppt 至16.2%，或主要受益于费用管控能力的提升。


　　费用管控能力有所提升；24Q2 末应收/存货/合同负债等较年初均有增长。


　　费用端，公司1H24 期间费用率为29.1%，同比减少11.05ppt。其中：1）销售费用率3.3%，同比减少0.97ppt；2）管理费用率11.0%，同比减少4.10ppt；3）研发费用率15.1%，同比减少6.74ppt；研发费用0.3 亿元，同比增长7.4%；4）财务费用率-0.3%，上年同期为-1.1%。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据4.3 亿元，较年初增长11.4%；2）存货1.7 亿元，较年初增长32.2%，主要是原材料及在产品增加导致；3）合同负债0.04 亿元，上年同期为0.02 亿元，主要是新增中国航发上海商用航空发动机制造有限责任公司的预收款；4）货币资金1.3 亿元，较年初减少54.1%，主要是实施现金分红及股票回购导致；5）经营活动净现金流为-0.7 亿元，上年同期为-0.9 亿元。


　　积极发展卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力领域业务。1）卫星互联网：2024 年以来，公司完成了“千帆”星座4.5 米测控天伺馈和1.8 米馈电天伺馈产品的研制，并在首次星地建链工作中取得圆满成功。同时也为上海垣信等多家客户提供宇航产品、卫星通信及测控产品的研制及工程化服务，后续有望迎来较大市场需求。2）大飞机：2024 年4 月3 日，公司公告子公司飞宇公司中标了“C929 项目复材工装框架协议项目”，订单金额不超过1.75 亿元。同时正在研制多个类型的C919 部装产线工艺装备，为国产大飞机的批产助力。


　　投资建议：公司深耕航空航天领域二十年，是国家级专精特新“小巨人”。


　　受益于航空航天装备的需求放量、以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力领域业务的发展，公司未来几年业绩或有望不断攀升。我们预计，公司2024~2026 年归母净利润分别为1.70 亿元、2.37 亿元、3.26 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为38x/27x/20x。维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；产品降价风险等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司