威星智能(002849)：减值拖累业绩表现 传统主业利润实现稳增长

事件：公司公告2024 年半年报，实现收入6.76 亿元、同比增长9.64%；归母净利润0.39亿元、同比增长14.59%；扣非后为0.36亿元、同比增长7.86%。


　　减值拖累业绩表现，传统主业利润实现稳健增长。根据公司半年报内容，2024H1 仪器仪表业务实现收入6.73 亿元、同比增长10.19%；毛利率为34.76%，相比去年同期提升5.37 个百分点。其中远传燃气表实现收入3.80亿元、同比增长3.69%；毛利率为33.87%，相比去年同期提升7.67 个百分点；电子式燃气表实现收入2.44 亿元、同比增长27.41%；毛利率为38.03%，相比去年同期提升2.89 个百分点。值得重点关注的是，2024H1 公司资产减值损失为0.29 亿元，占比利润总额为51.09%，主要是计提长期股权投资减值所致（江西赛酷新材料，从事锂盐业务）；信用减值损失为0.19 亿元，占比利润总额为32.50%，主要是计提应收账款损失所致。如果将锂盐业务造成的损失冲回，那么公司传统仪器仪表业务在上半年将实现利润稳健增长。


　　行业发展：新型基础设施建设+数字燃气+数字水务，空间广阔。1）城中村改造助力提升终端设备的下游需求；2）城市基础设施生命线安全工程的加速推进，利好数字燃气和数字水务的发展；3）老旧小区改造与周期性燃气表强制更新替换，为燃气仪器仪表迎来新的增长空间；4）遏制燃气安全事故多发态势，多地发布城镇燃气安全专项整治方案，“瓶改管”利好公司业绩增长；5）数字水务利好政策发布，行业迎来快速发展的机遇期；6）存量增量双轮驱动，智能水表渗透率有望进一步提高。


　　盈利预测：竞争格局方面，需求端，燃气表的下游主要是燃气运营商，下游集中、话语权较强；供给端，行业竞争格局分散，渠道争抢日趋激烈；公司作为深耕行业20 年的智能燃气表和系统服务供应商龙头，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.53、0.64、0.79 元，PE 分别为17、14、12 倍，给予公司2024 年22 倍PE，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司