雪天盐业(600929)：Q2业绩同比增长 海内外市场同步拓展

事件：公司发布2024年半年报，24年H1 实现营业收入30.18 亿元，同比增长2.71%；归属于上市公司股东的净利润3.29 亿元，同比下降1.30%；其中Q2实现营业收入14.62 亿元，同比增长1.75%，实现归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，同比增长12.16%。


产业结构优化，未来盈利中枢有望持续上移。从业绩来看，24 年上半年同比有所改善。分产品来看，公司各类盐实现营收11.6 亿元，同比+0.78%；烧碱类营收2.8亿元，同比+6.74%；纯碱营收7.4亿元，同比-11.45%；氯化铵营收5.1亿元，同比73.67%。单Q2 看，营收同比持续改善。Q2 分产品看，各类盐实现营收5.6 亿元，同比-4.9%；烧碱类营收1.4 亿元，同比+6.03%；纯碱营收3.9 亿元，同比-8.57%；氯化铵营收2.1亿元，同比151.64%。其中纯碱类受到销售价格同比下滑影响，营收同比减少，氯化铵受到出口需求增加影响，营收增加。公司盐矿生产基地贴近西南、华南等消费市场，较其他北方纯碱企业具有明显竞争优势。且随着未来高端化盐产品的不断推广，盈利能力有望增强。


拓展海内外市场，打开成长空间。2024 年上半年，公司盐化产品累计销售397.9万吨，同比增长5.18%；其中小包盐销量同比增长16.4%。分市场来看，公司省内小包盐销售同比增长18.29%，中高端盐销量同比增长16.05%，公司在省内充分发挥主场优势，盈利能力有效提升；省外业务方面，公司省外市场小包盐销售同比增长16.46%，营销渠道持续拓展，24年上半年全国新增配送商300余个。海外市场方面，小包盐当地版本持续突破，缅甸版、老挝版已经进入市场销售并取得良好反馈，菲律宾、加拿大版本正在设计中，新加坡市场的开拓正在合作洽谈中，大包盐已进入日本市场。公司高端盐产品在海内外市场的持续突破，有望推动公司业绩进一步增长。


完善原料、应用全产业链建设，产能布局日益完善。公司已由单纯的盐业向盐产业集群转变，食盐、工业盐、日化用盐、芒硝、纯碱、氯化铵、烧碱、双氧水等业务板块协调发展，形成了盐硝联产、盐碱联产、热电联产循环经济发展格局。2024 年上半年，子公司雪天盐碱新材料绿色低碳盐碱产业园项目作为“2024 年湖南省十大产业项目”之一成功立项，引领湖南省盐化产业转型升级，推动省内石化盐化融合；湘渝盐化联碱100 万吨扩能项目加紧实施且年内建成，并推进索特MVR制盐扩产项目。与此同时，战新产业不断突破，参股企业美特新材料5000 吨钴酸锂扩产项目已全面投产，锂电池正极材料产能由2500 吨扩张至7500 吨；正极材料中试线项目开工建设；湘渝盐化1万吨电池级纯碱有序实施。产业链的逐步完善有利于公司多元发展，有效发挥资源优势。


盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.47 元、0.52 元、0.55元，对应动态PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍。公司新产能逐步放量，矿产资源丰富，维持“持有”评级。


风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。

□.黄.寅.斌    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司