安图生物(603658)：业绩稳健增长 装机进展顺利

本报告导读：


　　公司试剂增长平稳，装机顺利带动仪器收入较快增长，为后续试剂上量打下基础，海外市场快速拓展，研发助力新产品推出，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级。考虑试剂上量节奏和研发投入等费用增加，下调2024~2026 年EPS 预测至2.39/2.88/3.44 元（原为2.65/3.25/3.92 元），参考可比公司估值，给予2024 年PE 22 X，下调目标价至52.58 元，维持增持评级。


　　业绩符合预期。公司2024 年H1 实现营业收入22.07 亿元（+4.70%），归母净利润6.20 亿元（+13.49%），扣非净利润5.99 亿元（+13.69%），经营性现金4.95 亿元（-7.63%），业绩符合预期。其中Q2 实现营业收入11.18 亿元（+4.33%），归母净利润2.95 亿元（-2.80%），扣非净利润2.85 亿元（-2.08%），利润同比微降主要系研发费用增加和资产减值损失所致。


　　试剂增长平稳，海外快速增长。2024H，试剂销售收入18.57 亿元（+4.33%），毛利率71.50%（较23 年+0.55pct）, 预计磁微粒化学发光试剂保持稳健增长，微生物试剂快速增长，生化试剂短期承压；仪器销售收入2.75 亿元（+10.84%）,毛利率37.43%（较23 年+3.89pct），预计化学发光和流水线装机顺利，环比Q1 有所改善，分子和质谱仪器装机顺利带动仪器收入实现较快增长。分地区看，国内销售收入20.76 亿元（+2.99%），毛利率66.55%，国外销售收入1.31 亿元（+42.21%），毛利率46.59%，公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，国际市场将成为重要增长点。


　　持续加强研发投入，积极开拓新领域与新产品。2024H1，研发投入3.33 亿元，收入占比15.10%。试剂领域新获产品注册（备案）证书74 项；发光平台新推出自身抗体检测系列产品；生化平台获得高通量全自动生化分析仪AutoChem B2000 系列医疗器械注册证；分子平台公司牵头的国家重点研发计划“超多重病原体核酸即时检测系统研发”项目启动会顺利举行；NGS 平台，全资子公司思昆生物基因测序仪完成了临床试验，测序系统在非临床领域开始试销。质谱平台，新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段，三重四极杆液质联用系统研制按计划推进，进度符合预期。


　　风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险

□.丁.丹./.赵.峻.峰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司