明月镜片(301101)：1H24净利润同增11% 盈利能力持续提升

1H24 业绩符合我们预期


　　公司发布1H24 业绩：收入3.85 亿元，同比+5.2%；归母净利润0.89 亿元，同比+11.0%。业绩符合我们预期。


　　分季度看，1Q/2Q24 分别实现收入1.92/1.93 亿元，分别同比+11.9%/-0.7%；分别实现归母净利润0.42/0.47 亿元，分别同比+20.4%/+3.7%。


　　发展趋势


　　离焦镜及三大明星产品表现亮眼。1H24 收入同比增长5.2%，在行业需求偏弱的情况下仍实现稳健增长，并且产品结构进一步改善。分产品看，1H24 镜片业务剔除海外影响后同比增长14.0%，轻松控系列产品销售额同比增长38.9%至0.76 亿元，三大明星产品在常规镜片收入中占比较2023年提升3.5ppt 至55.8%，其中PMC 超亮系列产品、1.71 系列产品收入同比增速分别达58.8%/24.4%。


　　产品结构优化推动盈利能力持续提升。公司1H24 毛利率同比+2.7ppt 至59.4%，其中2Q24 毛利率同比+3.6ppt 至60.7%，盈利能力继续提升，我们认为主要得益于公司产品结构优化。费用方面，公司1H24 年期间费用率同比+5.2ppt，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.7/+2.0/+1.8/+0.7ppt 至19.1%/11.6%/0.03%/3.8%。受毛利率、费用率及理财产品收益变动等因素综合影响，公司1H24 年归母净利率同比+1.2ppt 至23.1%。


　　看好离焦镜及明星产品成长空间。公司持续加大在离焦镜及功能镜片等产品上的资源投入，顺应行业离焦镜渗透率提升及传统镜片高折化、功能化发展趋势。今年5 月公司发布轻松控24 个月临床报告，近视防控效果处于行业一流水平。1H24 公司收入中离焦镜及三大明星产品依旧保持快速增长，量增的同时带动业务结构优化，成为公司业绩核心增长驱动。我们看好公司未来离焦镜及明星产品的成长空间。


　　关注品类拓展机会。近年来智能穿戴市场新品层出不穷，今年智能眼镜市场景气向上。公司已有sasky 自主品牌智能眼镜销售，关注行业需求加速扩张态势下智能眼镜产业链布局机会。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测，当前股价对应2024/2025 年分别30/24 倍P/E。维持跑赢行业评级及34.80 元目标价，对应2024/2025 年分别38/31 倍P/E，较当前股价有26.6%的上行空间。


　　风险


　　行业竞争加剧，行业需求低于预期，行业监管政策变化。

□.徐.卓.楠./.柳.政.甫./.吕.沛.航./.刘.玉.雯    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司