国电电力(600795):火水经营情况向好 减值扰动业绩

时间:2024年08月22日 中财网
事件:公司披露2024 年中报。上半年公司实现营收858.28 亿元,同比下降3.22%;实现归母净利润67.16 亿元,同比增长127%;实现扣非归母净利润21.84 亿元,同比下降18.83%。


  点评


  煤电:H1 盈利能力同比提升,度电净利约0.03 元/千瓦时收入端,上半年煤机完成发电量1732.55 亿千瓦时,同比降低1.65%;完成平均上网电价460.89 元/兆瓦时,同比微降1.18%。成本端,公司共采购煤炭8975 万吨,其中长协煤总量8356 万吨,占比93%;入炉标煤量约5319.38万吨,入炉综合标煤单价918.94 元/吨,同比下降25.46 元/吨。综合来看,公司煤电板块上半年实现净利润51.42 亿元,同比增长39.39%;实现归母净利润19.95 亿元,同比增长51.48%。从度电盈利来看,上半年度电净利约0.03 元/千瓦时,上年同期为0.021 元/千瓦时。


  水电:来水改善叠加大兴川电站减值影响,H1 业绩为-0.26 亿元上半年公司来水较好,完成水电发电量244.44 亿千瓦时,同比增长31.91%。


  公司水电上网电价上半年同比下滑至260.61 元/兆瓦时。电量增、电价下行的综合影响下,上半年水电板块实现营收56.48 亿元,同比增长10.87%。


  公司对大兴川电站计提资产减值准备8.42 亿元。综合来看,公司水电板块归母净利为-0.26 亿元;扣除大兴川电站减值影响后为8.16 亿元,同比增长66.19%。


  新能源:上半年新增装机1.8GW,实现归母净利12 亿元2024 年上半年公司新增新能源装机177.03 万千瓦,其中风电23 万千瓦,光伏154.03 万千瓦;获取新能源资源量842.47 万千瓦,完成核准或备案新能源容量669.71 万千瓦,其中风电97.4 万千瓦,光伏572.31 万千瓦;截至2024 年6 月末,公司在建风电项目225.00 万千瓦,主要分布在内蒙、陕西、江西等区域,在建光伏发电项目683.17 万千瓦,主要分布在内蒙、天津、四川等区域。装机增长叠加计提信用减值,上半年风光共贡献业绩11.99 亿元,同比下降16.74%。


  盈利预测与估值:考虑到公司电量、电价、煤价水平及转让国电建投50%股权的贡献,上调24 年业绩、下调25-26 年业绩,预计公司2024-2026 年归母净利润为111、90、110 亿元(前值为85、99、117 亿元),对应PE为9、11、9 倍,维持“买入”评级。


  风险提示:新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业竞争过于激烈的风险、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等
□.郭.丽.丽./.王.钰.舒    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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