秦安股份(603758)：1H24营收同比增长 多重因素影响公司业绩

事件： 公司发布2024 年中报， 1H24 公司实现营业总收入7.8 亿元（+6.8%），实现归母净利润0.6 亿元（-51.8%），实现扣非归母净利润1.0亿元（-21.8%）。其中2Q24 公司实现营收3.6 亿元（-9.2%），环比-13.2%，实现归母净利润0.1 亿元（-80.6%），环比-73.1%。


　　1H24 营收稳健增长，多重因素影响公司业绩。1H24 公司实现营业总收入7.8 亿元，同比+6.8%，实现归母净利润0.6 亿元，同比-51.8%，实现扣非归母净利润1.0 亿元，同比-21.8%，公司归母净利润较上年同期有所下降主要系大宗商品材料同比上涨、行业竞争加剧、员工持股计划本期增加等所致。其中，2Q24 公司实现营业总收入3.6 亿元，同比-9.2%，实现归母净利润0.1 亿元，同比-80.6%。从毛/净利率角度看，2Q24 公司毛利率21.0%（-7pct），净利率3.6%（-13.3pct）。从期间费用率来看，2Q24 公司销售费用率为0.8%（+0.1pct），管理费用率为6.5%（+2.6pct），销售和管理费用率上升主要系员工持股计划本期增加股份支付费用所致；研发费用率为2.1%（-0.3pct），研发费用下降主要系新项目开发阶段进度变化，试制直接投入减少所致；财务费用率为-1.0%（+0.2pct）。公司整体期间费用率相比去年同期增加2.5pct。


　　不断优化客户及产品结构，多项业务市占率稳步提升。随着公司近年来业务的不断拓展，目前客户覆盖了乘用车和商用车客户，构建起了以长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、长安汽车、东安动力、柳州五菱、上汽通用五菱、北汽福田等业界优质的整车及动力平台的客户群体。随着客户数量增加，客户结构进一步优化，产品类别日益丰富，公司产品由燃油发动机、变速器核心零部件延伸至新能源混合动力专用发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体等全新领域产品。从市占率来看，（1）在燃油乘用车领域，1H24 公司缸盖、缸体、曲轴、变速器箱体及其他业务在燃油乘用车市场占有率分别为5.5%、2.3%、2.6%、1.8%，除缸体业务同比下降外，其余业务同比提升；（2）在新能源插电式混合动力汽车领域，公司市占率明显提升，1H24 缸盖、缸体、曲轴、变速器箱体及其他业务在新能源插电式混合动力汽车市场占有率分别为7.6%、4.4%、0.3%、1.5%，较1H23 新增了曲轴、变速器箱体及其他业务，顺应市场，实现了与行业前沿发展的高质量接轨。


　　“再造升级”战略稳步推进，新能源驱动板块研发落地。为贯彻国家绿色低碳发展理念，顺应市场需求，公司推出了“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安进军新能源领域，从事混合动力驱动系统产品的研发生产工作。在产品研发和样机制造过程中，公司与国内外优秀汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，初步建立了较为完整的供应链体系。混合动力驱动系统市场拓展及潜在客户的开发对接工作也已展开，与多个意向性客户建立了沟通渠道，论证和商谈相关合作事宜，就混合动力驱动系统产品的整车匹配事宜开展了相关工作。


　　积极拓展市场空间，不断挖掘增量业务。2023 年，公司继续积极拓展市场空间，获得了包括长安福特部分变速器箱体、缸盖出口订单（通过长安福特出口至北美福特）在内的多个项目。同时，获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。公司海外业务也在持续推进。公司在北美设有分公司，便于公司与北美主流车企直接沟通交流。未来公司将持续与潜在客户保持良好沟通，凭借技术及工艺能力等优势，继续积极拓展新的市场机会。


　　维持“增持”投资评级。公司逐步向新能源市场转型，产品能不同程度的满足燃油、混合动力、纯电动等不同车型需求。随着公司持续开发新能源混动驱动系统、不断稳固和拓展客户、持续优化产品结构，新能源汽车将成为公司第二增长极。由于大宗商品材料价格同比上涨、行业竞争加剧、公允价值计量的交易性金融资产价值减少等原因，调整公司盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.7/3.5/4.1 亿元，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：行业政策不稳定的风险；新能源业务发展不及预期；客户集中度过高的风险；产品价格下降的风险；原材料价格波动风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司