兆易创新(603986)：一、二季度经营环比持续改善 平台化能力厚积薄发

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，上半年营收36.09 亿元，同比增长21.69%；归母净利润5.17 亿元，同比增长53.88%；归母扣非净利润4.73 亿元，同比增长71.87%。


　　存储产品能力平台化，汽车、网通、TV 等多领域均有看点


根据公告内容，上半年存储产品线：1）FLASH：围绕大容量、高性能、低功耗/低电压、小封装、高安全、高可靠、车规级等技术需求，持续丰富产品矩阵、提升技术能级；SPI NOR 车规产品2Mb~2Gb 容量全线铺齐，55nm 工艺节点全系量产并迭代制程；NAND38nm 和24nm 全面量产，24nm 为主，覆盖1Gb~8Gb；2）DRAM：


　　DDR4、DDR3L 产品，在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域广泛应用，已覆盖网络通信、TV 等主要客户群。汽车市场方面，公司车规闪存产品出货量保持良好增长。


　　MCU 产品矩阵持续丰富，光伏、工控、光模块等需求较好


根据公告，MCU 产品及研发方面，量产51 个产品系列、超600 款，实现高性能、主流性、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品全覆盖，内核覆盖ARM M3、M4、M23、M33、M7 及RISC-V，与多家国内、国际头部Tier 1 公司建立合作关系。车规MCU 方面，GD32A系列MCU 目前提供4 种封装共10 个型号供市场选择，满足车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等需求。需求方面，得益于光伏、工控、光模块等需求的拉动，工业领域收入贡献提升，在消费、汽车、网络通信和存储计算领域实现出货量增长。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为74.89 亿元、93.61 亿元、112.34 亿元，归母净利润分别为11.43 亿元、17.57 亿元、23.44 亿元。采用PE 估值法，考虑到公司作为国产存储、MCU 芯片的优质稀缺标的，在多领域已与品牌客户建立深入合作，随着持续高强度研发投入，研发能力平台化、规模效应日趋明显，有望充分受益国产替代及存储周期上行的趋势。25、26 年盈利能力有望持续稳健提升，给予2024 年60 倍PE，对应目标价103.0 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；上游代工成本上涨挤压利润空间风险。

□.马.良./.吕.众    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司