易点天下(301171)：国际化智能营销服务商 业绩持续稳健向上

投资要点：


　　全球营销推广服务商，业绩持续稳健向上。2024H1，公司总营收10.9 亿元（同比+8.8%），其中海外业务收入9.28 亿元，占总营收比重85.4%；综合毛利率21.1%（同比减少近3pct）；所得税费用-2005 万元（同比-179.3%），主要系香港公司离岸豁免冲减所得税影响；归母净利1.32 亿元（同比+10.4%），扣非归母净利1.25 亿元（同比+17.8%）。受人民币兑美元汇率波动及股权激励股份支付费用影响，2024H1，公司剔除汇兑损益归母净利1.3亿元（同比+27.78%），剔除汇兑损益和股份支付的归母净利1.4 元（同比+39.9%）；经营活动现金流净额1.3 亿元（同比+662.5%），较去年同期转正。


　　重点提供效果广告和品牌广告服务，具备全球媒体资源和全球客户资源优势。


　　2024H1，公司互联网营销收入10.8 亿元（同比+8.6%），占总营收比重99.7%；按客户投放行业划分，电商客户投放收入2.7 亿元（同比+10.3%），应用、娱乐代理及其他客户投放收入8.1 亿元（同比+8.04%）；按客户类型划分，直客类客户数量580 位（同比提升191 位），投放收入7.7 亿元（同比+26.6%）。


　　强化技术与研发优势，数据积累优势突出，已搭建系统化营销产品体系。2024年5 月，公司发布“AI+BI+CI”出海全链路数字化解决方案，以科技创新为底座，以 AIGC 数字营销创作平台KreadoAI、数据分析＆增长模型平台数眼智能、智能化多云管理平台Gears 三大核心产品为引擎，为出海企业提供从多云持续交付、多云财务管理、出海路径规划、产品智能化升级到数字化营销推广的全链路解决方案，帮助出海企业以更低成本提升全球运营效率；2024年6 月，由AIGC 数字营销创作平台KreadoAI 自主研发的生成内容算法顺利通过国家互联网信息办公室备案，目前平台已覆盖全球203 个国家，注册用户数超过100 万，单月用户访问量超过百万，得到全球多国家用户认可。


　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年总营收分别为24.4 亿元、27.4亿元和30.5 亿元，同比增速分别为13.8%、12.5%和11.1%；归母净利分别为2.98亿元、3.74亿元和4.39亿元，同比增速分别为37.2%、25.6%和17.3%；对应全面摊薄EPS 分别为0.63 元、0.79 元和0.93 元。


　　参考可比公司2024 年37 倍PE 估值，我们给予公司2024 年30-35 倍PE估值，对应合理价值区间18.90-22.05 元/股，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。海外国家宏观环境和政策监管风险，行业客户出海进度不及预期。

□.毛.云.聪./.孙.小.雯./.陈.星.光    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司