劲仔食品(003000)：新品持续放量 成本红利延续

事件：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入11.30 亿元（同增22.17%），归母净利润1.43 亿元（同增72.41%），扣非净利润1.22 亿元（同增70.31%）。单Q2，公司实现营业收入5.90 亿元（同增20.90%），归母净利润0.70亿元（同增58.74%），扣非净利润0.64 亿元（同增64.28%）。


　　收入端，鱼制品稳健增长，禽类制品表现亮眼。分产品看，2024 年上半年，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他产品分别实现营业收入7.03/2.58/1.11/0.38/0.08 亿元，分别同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%/98.33%。分地区看，2024 年上半年，公司华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外/线上分别实现营业收入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99 亿元，分别同比增长42.15%/18.48%/25.95%/23.64%/18.88%/35.23%/21.45%/324.13%/-3.28%。


　　成本红利延续，盈利能力修复。2024H1，公司受益于成本红利，整体净利率提升明显。2Q24，公司毛利率同比+4.25pct 至30.76%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct 至12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，归母净利率同比+2.85pct 至11.86%。


　　新渠道新品类持续放量，2024 年展望积极。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。


　　盈利预测：根据半年报，考虑到成本红利持续释放但消费需求修复缓慢，我们预计公司24-26 年营收分别为25.90/32.15/39.83 亿元（前次为26.20/33.08/41.68 亿元），净利润分别为3.01/3.87/4.95 亿元（前次为2.89/3.79/4.94 亿元）。维持“买入”评级。


　　风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。

□.晏.诗.雨./.熊.欣.慰./.范.劲.松    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司