水晶光电(002273)：1H24净利润创历史新高 看好AI+AR发展机遇

2Q24：单季度净利略高于预告中值，毛利率与净利率同比大幅提升水晶光电1H24 实现营收26.55 亿元（yoy+43.21%），归母净利4.27 亿元（yoy+140.48%）。Q2 实现营收13.10 亿元（yoy+34.05%，qoq-2.65%），归母净利2.48 亿元（yoy+193.09%，qoq+38.92%），略高于预告中值。Q2毛利率和销售净利率分别同比上升4.7/10.1pp，盈利能力显著改善。随着北美大客户秋季发布会临近，新机备货启动，我们看好下半年潜望式镜头导入新机型给公司带来的业绩增量；同时近期国内外ARVR 新品密集发布，公司具备从元器件到光波导片、光机的解决方案能力，为中长期成长奠定基础。


　　我们维持公司24/25/26 年EPS 预测0.66/0.80/0.92 元。考虑公司在AR 产业链的战略卡位有望在下一个消费电子创新周期带来快速成长机遇，给予公司24 年36xPE(可比公司均值23.4x)，给予目标价23.8 元，维持买入评级。


　　上半年光学元器件及薄膜光学面板收入高增，主业盈利能力显著抬升分业务，1H24 光学元器件业务收入同增54.46%至12.45 亿元，主要得益于安卓客户销售同比回暖，吸收反射复合型滤光片渗透率提升，收入大幅增长；微棱镜上半年顺利迭代升级并进入量产，同比贡献营收增量。薄膜光学面板同增38.47%至9.45 亿元，得益于新品类拓展，该业务创历史新高。汽车电子（AR+）业务同比增长2.00%至1.35 亿元，半导体光学同增4.09%至0.64 亿元，反光材料营收同比增长35.47%至1.84 亿元。1H24 综合毛利率同比+2.05pp 至27.60%，其中薄膜光学面板凭借精益化生产能力提升，毛利率同比+4.18pp 至26.23%。


　　看好AI 驱动大客户用户换机，AR 商业化进程有望加速2024 年上半年，消费电子行业迎来复苏，而AI 技术的深度融入为手机、可穿戴、车载终端都带来了前所未有的发展机遇，公司经营业绩创历史新高。


　　展望2H24 以及2025，北美大客户AI 端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售，公司与大客户深度合作，单机料号和ASP 逐步提升，有望实现量价齐升。此外，Meta Connect 2024 将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，或标志着AR 商业化进程加速。根据半年报，公司紧抓AI 大模型驱动下AR 产业快递发展机遇，紧跟产业链巨头步伐，加快解决产业在大规模、高性价比、低成本等量产方面的难点，AI+AR 光学未来可期。


　　给予目标价23.8 元，维持买入评级


　　公司深度受益于消费电子行业的手机光学创新以及AR 眼镜等新型显示的商业化落地，并持续探索车电业务作为第二增长曲线。我们维持公司24-26年归母净利润预测9.2/11.2/12.7 亿元。给予目标价23.8 元，对应24 年36xPE，维持买入评级。


　　风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

□.谢.春.生./.王.心.怡    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司