捷佳伟创(300724)：24H1利润高增 发布股份回购方案

24H1 收入、利润同比高增


　　公司2024 H1 实现营收66.22 亿元（yoy+62.19%），归母净利12.26 亿元（yoy+63.15%），扣非净利11.79 亿元（yoy+71.48%）。其中Q2 实现营收40.44 亿元（yoy+87.90%，qoq+56.80%），归母净利6.48 亿元（yoy+56.04%，qoq+12.00%）。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为27.99 亿元、35.05亿元、39.69 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为8 倍，给予公司24 年8 倍PE，目标价64.32 元（前值80.4 元），维持“买入”评级。


　　受益于TOCon 设备收入确认，24Q2 毛利率同比增长24H1 公司毛利率31.62%，同比+5.2pp，净利率18.53%，同比+0.12pp。


　　24Q2 公司毛利率30.78%，同比+1.03pp，环比-2.16pp，净利率16.00%，同比-3.31pp，环比-6.49pp。我们认为24Q2 毛利率同比提升主要系TOPCon工艺设备开始确认收入，以及自动化配套设备规模效应的体现，环比下降则系TOPCon 不同设备收入占比结构变化所致。公司24Q2 净利率同比及环比下滑主要系受减值计提、费用率提升和其他收益下降等因素影响。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率为2.25%/1.28%/4.40%/-1.08%，同比+0.48pct/-0.16pct/-0.89pct/+1.50pp，期间费率合计6.85%，同比+0.93pp。


　　其中24Q2 期间费率合计5.79%，同比+0.11pp


　　24Q2 出于谨慎性计提减值，发布股份回购方案24Q2 公司资产减值损失1.99 亿元，收入占比4.93%，信用减值损失1.15亿元，收入占比2.85%。24Q2 资产+信用减值合计收入占比7.77%，同比+2.13pp，环比+5.98pp。公司24Q2 减值同比和环比提升较快主要系受下游客户盈利波动影响，部分客户可能存在持续经营风险，公司出于谨慎性原则充分计提减值所致。公司发布公告，拟以不低于人民币3000 万元（含），不超过人民币6000 万元回购股份，预计回购股份占公司当前总股本比例为0.13%至0.26%，本次回购的股份将全部用于注销并减少注册资本。


　　关注海外电池扩产对公司订单的积极影响


　　近年来，欧美印等地区和国家光伏自建产能趋势加强，海外部分国家对中国光伏产品施加的贸易保护措施造成国内企业前往东南亚、中东等地区扩产。


　　过往海外扩产集中在固定资产投入较低的组件环节，随着国际贸易摩擦的增加，海外电池产能未来有望持续扩张。中国光伏设备各环节的龙头公司在技术实力，市占率等方面领先国外企业，且考虑品牌、技术、售后服务等能力的优势，海外企业扩产时对中国头部设备企业偏好度更高。公司作为国内产品线覆盖最全的电池设备供应商之一，有望受益于海外电池产能扩张。


　　风险提示：客户扩产或海外需求不及预期，设备验收放缓，行业竞争加剧。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司