迎驾贡酒(603198):产品升级持续 洞藏引领高增

时间:2024年08月22日 中财网
事件:公司发布2024 年半年报,24H1 营业收入37.85 亿元,同比增长20.44%;归母净利润13.79 亿元,同比增长29.59%。对应24Q2 营业收入14.61 亿元,同比增长19.04%;归母净利润4.66 亿元,同比增长27.96%。


  产品结构持续升级,省内市场增长较快。1)分产品:24Q2 中高档白酒/普通白酒营收分别为10.69/3.13 亿元,同比+24.95%/+6.50%。预计洞藏系列占比持续提升,洞6/9/16 引领高增长,普通白酒增速保持平稳。2)分区域: 24Q2 省内/ 省外营收分别为9.16/4.65 亿元, 同比+22.88%/+15.34%。省内市场持续精耕,延续较快增长,省外市场表现稳健。经销商数量方面,截至24Q2 末公司经销商数量1423 个,其中省内、省外经销商数量分别779、644 个,环比Q1 末分别净增加29 个、4 个。


  结构升级叠加费用率优化,盈利水平提升较为显著。24Q2 毛利率71.15%,同比+0.59pct,洞藏系列占比提升带动产品结构持续升级。销售/管理/研发/财务费用率分别为10.00%/3.42%/1.18%/-0.56%,同比-1.99/-0.60/-0.44/-0.34pct,费用率整体同比下降较为明显。归母净利率31.88%,同比+2.22pct,盈利水平提升较为明显。现金流方面,24Q2 销售收现15.56 亿元,同比+12.69%;24Q2 末合同负债4.62 亿元,环比Q1末减少0.53 亿元。


  洞藏品牌势能向上,产品升级路径清晰。公司单二季度营收、净利表现超市场预期,在去年高基数基础上依然实现快速增长,体现了自身的品牌优势及良好的增长势能。公司聚焦洞藏系列产品,持续扩大洞藏市场份额,其中,洞6/9/16 等主销产品有望延续快速增长,洞 20 拉升品牌结构,洞藏系列内部产品结构持续优化。省内市场进一步精耕细作,不断提升网点数量,推动网点提质升级,省外以江苏、上海等长三角城市群为核心持续拓展,中长期看,公司在省内省外市场仍有较大的增量空间。


  投资建议:预计2024、2025、2026 年公司归母净利润分别为29.1 亿元、36.2 亿元、44.3 亿元,同比分别增长27%、24%、22%,当前股价对应PE 分别为14、11、9 倍。首次覆盖,给予买入评级。


  风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。
□.赵.瑞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司
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