星宇股份(601799)：24H1业绩超预期 车灯龙头迎新成长周期

事件：公司发布 24 年半年报：24 年上半年公司实现营收 57.17 亿元，同比增长29.20%；实现归母净利润5.94 亿元，同比增长27.34%；实现扣非归母净利润5.58 亿元，同比增加35.65%。


　　优质新项目批产，24H1 营收增长超预期。24Q2 公司实现营收33.04 亿元，同/环比分别+32.07%/+36.98%；实现归母净利润3.51 亿元，同/环比分别+33.61%/+44.77%。24 年上半年公司承接多家客户共 38 个车型新品和22 个车型项目批产，实现营收高速增长。


　　盈利能力增强，净利率同环比提升。24Q2 公司毛利率为20.37%，同/环比分别-1.53pct/+0.73pct ； 净利率为10.64% ， 同/ 环比分别+0.13pct/+0.58pct。拆分费用率，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，环比分别-0.06pct/-0.53pct/-1.04pct/-0.35pct。公司净利率同环比改善，带动公司整体盈利能力提升。


　　产品结构升级，客户结构改善，持续海外发力。1）随新能源汽车发展，汽车车灯向电子化和智能化转变。公司前瞻布局，不断推进产品向ADB/DLP 大灯等升级，提高道路安全性的同时也可提升消费者使用感。


　　2）公司客户结构向新能源车企转型，覆盖吉利、奇瑞、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等头部新能源车企。收入有望随核心客户销量增长而增加。


　　3）公司完善全球化布局，积极开拓海外市场。塞尔维亚新宇产能逐步释放，公司也注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。


　　供应链一体化布局，产业链延伸有望增厚利润。公司投资建设模具工厂与电子工厂，延伸产业链。供应链一体化布局有利于公司加强成本管控，优化供应链管理水平，有望进一步增厚利润。


　　投资建议：公司处车灯优质赛道，产品量价齐升。预计2024-2026 年营收132.1/167.9/200.9 亿元，对应归母净利润14.5/18.5/23.2 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 为22.9/17.9/14.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

□.岳.清.慧    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司