百诚医药(301096)：受托研发有所承压 自研转化开始提速

事件：


　　8 月14 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入5.25 亿元，同比增长23.88%，归母净利润为1.34 亿元，同比增长12.35%，扣非后归母净利润为1.23 亿元，同比增长3.13%。单季度来看，2024Q2 实现营业收入3.09 亿元，同比增长17.65%，归母净利润为0.84 亿元，较2023Q2 基本持平，扣非后归母净利润为0.75 亿元，同比下降12.28%。


　　点评：


　　受托研发有所承压，新签订单稳定增长。2024H1 临床前药学研究业务实现收入1.13 亿元，同比下降9.09%，毛利率为57.78%，较去年同期基本持平，增速水平趋缓我们预计主要和仿制药CRO 行业竞争加剧有关。


　　此外，公司新签订单保持稳定增长的趋势，2024H1 新签订单为7.11 亿元（含税），同比增长13.38%。


　　自研转化开始提速，临床业务稳健增长。公司自研转化业务开始提速，2024H1 实现收入2.90 亿元，同比增长52.43%，毛利率为87.28%，较去年同期提升4.50pct，上半年共转化36 个项目，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。此外，临床业务实现稳健增长，2024H1 实现收入0.93 亿元，同比增长32.22%，毛利率为37.38%，较去年同期下降1.84pct；CDMO 业务对内对外累计实现收入0.62亿元，其中对外实现营收512.05 万元，毛利率为56.43%。


　　研发投入持续加大，创新药布局日益完善。公司不断加大研发投入力度，2024H1 研发投入1.49 亿元，同比增长61.94%，研发投入的大幅增长我们预计主要和人员薪酬及创新药投入有关。目前，公司创新药研发项目共有17 项，其中小分子化药11 项、大分子生物药6 项，研发人员共有1271 名，占比为71.16%，其中硕博占比33.83%，本科及以上占比94.02%。


　　盈利预测与投资建议：我们预计2024 年-2026 年公司营收为11.88/14.25/17.51 亿元，同比增长16.73%/20.02%/22.86%；归母净利为3.19/3.86/4.85 亿元，同比增长17.21%/21.03%/25.69%，对应当前PE 为13/11/8 倍，给予“增持”评级。


　　风险提示：仿制药CRO 业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

□.周.豫./.张.崴    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司