华阳集团(002906)：新产品加速迭代量产落地 双主业高速增长

事件：华阳集团披露2024H1 报告，实现营业收入为41.93 亿元，同比+46.23%；归母净利润2.87 亿元，同比+57.89%；2024 年Q2 实现营业收入22.0 亿元，同环比+42%/+11%。


　　双主业高速增长，产品+客户全面开花。公司聚焦主要业务汽车电子和精密压铸，24H1 汽车电子营业收入30.71 亿元，同比+65.41%；精密压铸实现营业收入9.14 亿元，同比+ 23.55%。（1）汽车电子业务实现高增长。座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段，销售收入大幅增长；订单大幅增长，合资、国际车企客户定点增多，奇瑞、问界、理想等份额大幅提升。（2）精密压铸业务持续增长。应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长；博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长。


　　产能释放引24Q2 毛利环比提升，费用端管控能力良好。24Q2 毛利率为21.94%，同环比-0.2pct/+0.38pct，主要由于汽车电子新产品产能逐步释放，有力支撑Q2 毛利率水平，规模化效应初步显现。分子公司看，华阳多媒体24H1 净利润实现0.6 亿元，同比+687%；净利率7.4%，同比+5.8pct，主要为规模效应所致。华阳通用24H1 净利润实现0.91 亿元，同比+20%；净利率3.9%，同比-0.9pct。华阳精机24H1 净利润1.17 亿元，同比+20%；净利率13%，同比-0.4pct。费用方面，Q2 期间费用率 13.9%，同环比-0.9pct/-0.3pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.5pct/-0.6pct/-1.4pct/+0.5pct ， 环比分别+0.2pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.2pct，管控能力良好。


　　研发投入持续增长，新产品加速迭代量产落地。24H1 公司持续加大研发投入，报告期内研发投入 3.73 亿元，同比+ 25.57%，占营业收入的8.90%，环比+0.06pct。汽车电子产品和技术快速迭代、推出多功能融合创新产品。公司开发基于高通 8775 芯片的舱驾融合和中央计算单元产品，预计今年下半年推出。公司目前已率先实现 5.1 寸 TFT HUD 量产；加大 OLED 显示技术研发和生产投入，量产项目增多。自研的视野仿真软件已投入使用，首个项目已进入量产阶段。精密压铸业务聚焦核心技术领域，持续增强新能源汽车关键零部件开发制造能力及半总成装配技术能力。


　　投资建议：公司客户头部自主+合资/外资全面开花，预计下半年新产品产能爬坡持续释放增量。我们预计公司 2024-2026 年实现营收91.07、112.82、137.30 亿元，同比+27.60%/+23.88%/+21.70%；实现归母净利润6.43、8.49、10.41 亿元，同比+38.42%/+31.94%/+22.63%，对应当前 PE估值分别为 20、15、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车智能化渗透率不及预期、原材料价格波动超出预期、芯片短缺超出预期、新产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。

□.刘.虹.辰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司