新国都(300130)：盈利能力持续提升 出海带来增长新动能

【投资要点】


　　公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入15.77亿元，同比下滑19.52%；实现归母净利润4.49 亿元，同比增长34.84%。


　　单季度看，2024Q2，公司实现营业收入7.95 亿元，同比下滑16.07%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长13.91%。


　　分业务看，2024H1，公司电子支付产品业务实现收入4.43 亿元，同比下滑10.77%，主要是由于海外部分国家和地区市场支付设备采购和投放进度出现放缓的趋势，但公司在欧美日海外高端市场取得了明显突破，上半年营收突破1 亿元，同比增长将近50%。收单及增值服务业务实现收入10.84 亿元，同比下滑19%，主要系报告期内收单业务交易流水较去年同期高峰值同比下降所致，但上半年月度交易流水整体保持平稳，嘉联支付累计处理交易流水约7224.7 亿元。


　　盈利能力强劲，海外业务进展显著。公司2024 年上半年整体毛利率为43.17%，同比提升7.89pct。其中，收单及增值服务业务毛利率得到大幅提升，2024 上半年同比提升13.56pct，达到42.38%，同时，该业务在2024H1 实现净利润2.57 亿元，同比增长27.86%，毛利率和净利润的提升主要受益于嘉联支付积极把握市场变化趋势，持续调整并优化经营策略，加强风控管理，不断提升商户支付服务质量，并积极拓展数字化服务场景，也体现了公司强劲的盈利能力。公司也在积极布局海外市场，已取得卢森堡PI 牌照、香港MSO 牌照、美国MSB牌照，具备了同时开展海外本地收单业务和跨境支付业务的牌照条件，旗下跨境支付品牌Paykka 推出海外本地收单、B2B 外贸收款等一系列创新产品，目前已全面商业化落地。海外本地收单业务方面，欧盟地区本地收单业务继去年落地首笔收单交易后，2024 年上半年商户覆盖规模及交易流水进一步快速增长。跨境支付业务方面，公司上半年成功中标某银行跨境回款业务服务项目，并与多家平台型公司达成业务战略合作，共同为跨境企业提供一站式支付解决方案。


　　【投资建议】


　　公司长期深耕支付行业，已形成POS 机具+收单+增值服务+技术的产业链全面布局，考虑到相关税费及滞纳金的缴纳，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为35.63/38.17/43.29 亿元， 归母净利润分别为6.00/10.20/11.56 亿元，EPS 分别为1.07/1.82/2.06 元，对应PE 分别为15/9/8 倍，短期扰动不影响公司长期增长逻辑，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　海外市场拓展不及预期风险；


　　市场竞争加剧风险;


　　政策变动风险。

□.方.科./.向.心.韵    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司