劲仔食品(003000)：业绩符合预期 鹌鹑蛋增长亮眼

事件：2024H1 实现营收11.30 亿元，同比+22.17%，归母净利润1.43 亿元，同比+72.41%，扣非归母净利润1.22 亿元，同比+70.31%。


　　2024Q2 实现营收5.90 亿元，同比+20.90%，归母净利润0.70 亿元，同比+58.74%，扣非归母净利润0.64 亿元，同比+64.28%。


　　业绩符合预期，小鱼干双位数稳健增长，鹌鹑蛋增长亮眼。2024Q2收入端实现稳健增长，利润落于先前预告中枢，整体符合预期。分产品， 2024H1 鱼制品/ 禽类/ 豆制品/ 蔬菜/ 其他产品收入7.03/2.58/1.11/0.38/0.08 亿元， 同比+16.6%/+51.1%/+9.5%/+15.6%/+98.3%，小鱼保持稳健增长，量/价同比+17.13%/-0.42%，其中经销模式收入增长8.3%，直营模式收入增长57.8%，主因零食量贩起量小鱼干加大铺货。禽类增长51.1%系鹌鹑蛋增长贡献，量/价同比+65.4%/-8.65%，鹌鹑蛋持续爬坡环比提速，口味矩阵不断丰富。其他产品增长98.3%主因礼盒收入贡献增长。分渠道，2024H1 线下/线上收入9.31/1.99 亿元，同比+29.5%/-3.3%，线下渠道增长符合预期，根据渠道调研，其中散称渠道增速最快，小包装实现稳健增长，零食量贩渠道预估实现翻倍以上增长，线上控制价盘略有下滑。分地区，2024H1 华东/华中/西南/华南/华北/东北/境外/线上收入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99 亿元，同比+42.2%/+18.5%/+26.0%/+23.6%/+18.9%/+35.2%/+21.5%/+324.1%/-3.3%，华东增长较快主因零食量贩高增，西南增长较快系招商拓点积极。


　　成本红利释放推动毛利率明显提升，销售费率略有增加。2024H1公司毛利率为30.4%，同比+4.1pct，其中鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜/其他产品毛利率为32.29%/22.24%/30.95%/35.83%/56.30%，同比+4.19/+5.26/+4.83/+11.64/-2.79pct。主要由于小鱼干、鹌鹑蛋和油脂成本回落，6 月30 日鹌鹑蛋价格为5.07 元/kg，同比下降32.2%。


　　2024H1 销售费用率/管理费用率为12.58%/3.64%，同比+1.4/-0.2pct，销售费用增加主要由于品牌推广费增长80.30%，公司加强品牌建设增加宣传及推广费用。同时加大新兴电商平台建设力度，推动电商平台推广服务费增长34.81%。毛利率大幅增长推动净利率提升3.8pct 至12.84%。


　　投资建议：根据近期动销情况以及结合公司中报业绩，我们调整公司盈利预测。预计2024-2026 年收入增速22%/26%/25%，归母净利润增速分别为49%/29%/23%，EPS 分别为0.69/0.89/1.09 元，对应PE分别为15x/12x/10x，按照2024 年业绩给予20 倍，目标价13.80 元，给予“买入”评级。


　　风险提示:宏观经济承压、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧。

□.郭.梦.婕    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司