深度*公司*恒瑞医药(600276)：业绩增速亮眼 积极加速海外布局与管线建设

公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入同比增长21.78%，归母净利润同比增长48.67%，扣非归母净利润同比增长55.58%，收入端和利润端均增速亮眼。公司推进拓展研发管线，覆盖广泛商业化网络，提升国际市场影响力，不断加强技术平台建设，多个创新药物进入临床阶段，在产品多元化布局取得显著成果。维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年上半年公司业绩增速亮眼，创新成果陆续兑现。公司上半年实现营业收入136.01 亿元，同比增长21.78 %；归母净利润34.32 亿元，同比增长48.67%；扣非归母净利润为34.9 亿元，同比增长55.58%。公司持续加大创新力度，2024H1 研发投入38.60 亿元，研发费用率为22.34%，2024 H1 公司创新药收入达 66.12 亿元，实现了同比33%的增长，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性提高，收入伴随进院数量的增加而增长；阿得贝利单抗被多地普惠性惠民保纳入特药报销目录，收入贡献进一步扩大；另外海曲泊帕、卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等产品也都有一定的销售增量贡献。仿制药收入略有下滑，主要系集采压力的影响。


　　创新出海已获成效，加速销售转型与国际化扩展。2024H1 公司将收到的 MerckHealthcare 1.6 亿欧元对外许可首付款确认为收入，推动业绩指标增长；公司将GLP-1产品组合授权给美国Hercules 公司，有望进一步带来业绩增量。公司积极寻求与全球领先医药企业的合作机会，拓展国际市场，力求实现研发成果快速转化。同时，多个创新药物获得国际临床试验资格和FDA 快速通道资格。截至2024H1，公司在全球范围内累计申请了2527 项发明专利。


　　完善生物信息平台，创新产品有望带来业绩新增量。公司已建立起成熟的化药、单/双抗体药物、ADC 药物、小核酸、核药及多特异性抗体平台，并在此基础上初步构建了PDC、AOC、DAC 和mRNA 等新分子模式平台，有效拓宽产品线，已有13 个自主研发的创新分子进入临床阶段，实现在肿瘤和慢性疾病领域的多元化布局。公司积极对现有产品进行优化升级，推动产品的迭代创新。截至2024H1，公司ADC 平台已成功开发出12 个具有差异化的新型ADC 分子，三款产品进入III 期临床，我们预计公司将不断产出具有创新竞争力的产品，看好未来增量空间。


　　估值


　　由于公司上半年获得对外授权方面收入，且未来有创新竞争力的产品将陆续推出，所以我们调整了盈利预测。预期公司2024-2026 年归母净利润分别为55.93 亿元、67.04亿元、79.75 亿元，EPS 分别为0.88 元、1.05 元和1.25 元，PE 分别为48.3 倍、40.3倍、33.8 倍，公司核心产品持续放量，创新管线进入关键环节，我们看好公司长期发展，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　创新药研发不及预期的风险，行业政策波动风险，市场竞争加剧风险。

□.刘.恩.阳    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司