华东医药(000963):Q2业绩略超预期 工业增长稳健+医美产品储备丰富

时间:2024年08月22日 中财网
投资要点


  业绩概览:利润符合预期,Q2 业绩略超预期24H1:收入209.65 亿元,同增3%;归母净利/扣非归母净利16.96/16.3 亿元,同增18%/14%。若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益,扣非归母净利增速26%。24Q2:收入105.54 亿元,同增3%;归母净利/扣非归母净利8.34/7.87亿元,同增23%/17%。其中Q2 扣非同增17%符合市场预期,归母净利同增23%,略超市场预期。


  中期股利支付率36%。公司中期拟每10 股派发3.5 元现金股利,现金分红6.14亿,占当期归母净利的36%。


  盈利能力:毛利率净利率双升,主要系盈利能力较高的工业、医美占比提升拉动


  24H1:毛利率/净利率为32.7%/8.1%,同比+1.0pp/+1.0pp。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/3.4%/3.1%/0.1%,分别同比+0.5pp /-0.1pp /+0.3pp /-0.2pp。


  24Q2:毛利率/净利率为33.4%/7.8%,同比+2.7pp/+1.2pp。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1%/3.6%/3.4%/0.2%,分别同比+2.1pp /-0.2pp /+0.6pp /-0.1pp。


  盈利能力提升主要得益于收入结构变化。24H1 盈利能力较低的医药商业(毛利率6.45%,净利率1.6%)收入占比下降,盈利能力较高的制造业(含医美&工业,毛利率77.6%)收入占比进一步提升。


  工业稳健增长,商业保持稳定,国内医美业务保持较高增速1)医药工业:保持良好增长趋势。公司继续保持院内市场的稳固与院外市场的拓展。24H1 中美华东收入67 亿元(+10.6%);归母净利润13.85 亿元(+11.5%)。其中工业微生物24H1 收入2.85 亿元(+27%),在动保布局和国际化推进方面持续取得进展。


  2)医药商业:政策调整及需求波动,收入和利润同比保持平稳,Q2 收入增速回正。24H1 收入135.5 亿元(-1%,括号内为同比,下同),净利润2.2 亿元(+1%)。24Q2 收入68 亿元(+1%),净利润1.1 亿元。


  3)医美业务:少女针国内季度销售3.6 亿创新高,海外受宏观环境扰动。24H1收入13.5 亿元(+10%); Q2 单季度收入7.2 亿元(-0.4%)。其中:


  国内:欣可丽美学(主要为少女针)H1 收入6.2 亿元(+20%),Q1/Q2 收入2.6/3.6 亿(+23%/18%)。第二代新品臻妍系列、致臻系列、紧妍系列于今年6 月发布,分别适用深层支撑、中层强化、表层细节。


  海外:因海外宏观环境及光电仪器需求影响,H1 收入5.7 亿元(-15%),Q1/Q2收入2.7/3.0 亿(-4%/-23%)。


  医美管线储备充足,预计25-26 年多款新品有望获批1)光学射频治疗仪V20:预计24 年上市,补充资料已在今年7 月递交。


  2)高端玻尿酸MaiLi:今年4 月Extreme 注册申请获NMPA 受理,预计25 年上市;Precise 完成中国全部临床试验受试者入组3)聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma:可用于面部和身体填充的再生长效产品,今年6 月完成首例受试者入组,开展全国多中心注册临床研究。


  4)少女针Ellansé:M 型今年6 月完成中国临床试验全部受试者12 个月随访;S 型新增适应症于24 年5 月完成中国临床试验首例受试者入组。


  5)肉毒素:23 年公司引进两款肉毒素,其中ATGC-110 零复合蛋白肉毒的上市申请已于24 年2 月获韩国食品药品安全部(MFDS)受理;重组肉毒YY001 已完成国内III 期临床出组。


  6) 壳聚糖注射用皮肤填充产品KIO015:已提交欧盟CE 认证申请,预计有望于25 年获欧盟CE 认证。


  盈利预测与估值


  公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块,随着少女针放量和其他医美产品陆续获批,医美板块将成为公司业绩的重要增长点。基于公司全球合作网络和国际化医美销售平台,公司有望继续向国际化品牌药企迈进。预计24-26 年归母净利润为33.21 亿元、39.77 亿元和46.25 亿元,同比分别增长17.0%、19.8%和16.3%,对应PE 分别为16 倍、13 倍和11 倍,维持“买入”评级。


  风险提示


  市场竞争加剧的风险、新品研发及推广不及预期的风险、政策变化的风险等
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