皖能电力(000543)：价稳量增 成长可期

事件：公司发布2024 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入140.01亿元，同比增长14.42%；归母净利润10.7 亿元，同比增长83.06%；基本每股收益0.47 元/股，同比增长80.77%。单二季度，实现营业收入70.16亿元，同比+16.46%；归母净利润6.18 亿元，同比+44.46%。业绩增长主要系电量上涨，煤价下跌，整体符合预期。


　　区域优势突出，量增价稳有保障，辅助服务收入有望扩大。2024 上半年安徽省地区生产总值同比增长5.3%，高于全国平均值；安徽省上半年用电量增速13.3%，明显快于全社会平均8.1%增速。受益于安徽省强韧电力需求以及去年新增投产，Q1 公司发电量超过153 亿千瓦时，同比增幅超36%，Q2 电量预计也有较多增长。此外，据公司披露2023 年调峰净收益超过6000 万元，稳居省内第一，辅助服务收入规模有望扩大。


　　长协煤比例提升成本改善。成本方面，公司拓宽煤炭资源供应渠道，落实长协煤兑现工作，目前长协煤覆盖率已提升至70-80%，同时市场煤价格持续回落，安徽地区电价稳健，火电板块盈利能力有望持续提升。


　　装机持续扩张，重视后续煤电一体化项目参股收益。根据公司披露的投资者问答，截至2024 年4 月17 日，公司控股、参股的运营煤电机组容量合计超过2600 万千瓦，权益装机超1200 万千瓦，另有496（权益装机266）万千瓦在建煤电，装机仍有较大提升空间。公司重视与具备煤炭资源优势公司合作，参股项目具备煤电一体化优势，预计板集二期今年投产，将持续增厚公司利润。


　　投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2024-2026 年营业收入分别为318.49/349.88/379.58 亿元，同比增长14.3%/9.9%/8.5%；归母净利分别为20.38/23.77/25.70 亿元， 对应2024-2026 年EPS 分别为0.9/1.05/1.13 元/股，PE 分别为9.8/8.4/7.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。

□.张.津.铭    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司