劲仔食品(003000):利润弹性释放 线下持续高增
核心观点
公司使用“大包装”“散装”推进多形态销售,线下渠道持续高增长,线上主动调整策略管控价盘。产品矩阵方面,公司聚焦鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类,“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列,第二成长曲线鹌鹑蛋持续快速放量。公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备,叠加公司渠道开拓下经销商数量增加,大包装推进渠道升级,我们认为公司已经步入快速发展轨道,业绩逐步兑现,未来 1-2 年营收将继续高增。
事件
公司发布2024 年半年报
2024 年上半年营收11.3 亿元,同增22.17%,归母净利润1.43 亿元,同比增长72.41%,扣非归母净利润1.22 亿元,同比增长70.31%;
单Q2 公司营收5.9 亿元,同增20.9%,归母净利润0.70 亿元,同比增长58.74%,扣非归母净利润0.64 亿元,同比增长64.28%。
简评
线下收入维持高增,第二成长曲线持续放量
分品类看,公司上半年鱼制品/豆制品/蔬菜制品/禽肉制品收入分别为7.03/1.11/0.38/2.58 亿元,同比+16.6%/+9.5%/+15.6%/+51.1%分渠道看,公司上半年线上/线下收入分别为1.99/9.31 亿元,同比-3.28%/+29.45%。线上渠道因公司主动调整渠道策略,优化产品价盘,短期相对拖累整体增速、大包装增速相对较慢,线下渠道持续高增,预计小包装仍保持双位数增长,散装产品快速放量,第二成长曲线鹌鹑蛋同比持续高增。伴随公司线下网点持续拓展,全年高增长确定性依然较强。
成本红利释放,盈利能力兑现
公司单Q2 毛利率为30.76%,同比提升4.25pcts,主要系原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降,去年同期小鱼干毛利率基数偏低,鳀鱼价格下行带动上半年小鱼干毛利率同比提升4.19pcts,鹌鹑蛋毛利率不断爬坡提升,上半年公司禽肉制品毛利率22.2%,同比提升5.26pcts,同时公司不断优化供应链,营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化,助力盈利能力修复。费用端,公司24Q2 销售/管理费率同比+1.62/-0.31pct,销售费率增长主要系品牌推广服务费增加,其中上半年品牌推广费6313 万元,同比增长80.30%。
利润端,公司单Q2 归母净利率提升2.82pcts 至11.83%,利润弹性释放。
产品矩阵优化,打造优质大单品
公司目前拥有“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级”实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列,其中“十亿级”潜力单品鹌鹑蛋推出的首个完整年度,年销售额已突破3 亿元,24 年维持高增长。公司产品矩阵逐步拓宽,不断增强培育大单品的能力和经验,综合起来进一步树立公司的品牌形象。
盈利预测与投资建议:公司使用“大包装”“散装”推进多形态销售,不断推进线下传统流通渠道、现代渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。产品矩阵方面,公司聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品,公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备,叠加公司BC 超等线下网点拓展和零食专营渠道快速放量,我们认为公司已经步入快速发展轨道,未来1-2 年营收将继续高增。我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为25.74/31.60/37.98 亿元, 同比增长24.6%/22.8%/20.2% , 净利润分别为2.94/3.69/4.51 亿, 同比增长40.4%/25.5%/22.0%,维持“买入”评级。
风险提示:
1. 新品矩阵设计不达预期,新推出的产品可能不受消费者喜爱;2. 新渠道拓展不顺,零食专营渠道可能会到达峰值,然后增速变缓,行业内激烈的竞争使得单店的效益下降;零食行业竞争加剧,各家品牌纷纷为了抢占市占率而大打折扣,使得行业利润水平下降;3. 商超人流量大幅下滑,会使得商超这个渠道的营收进一步萎缩;4. 居民消费力下降,居民对可选食品的购买欲望下降,以家庭为单位的零食的购买减少,或者县乡、低线城市的小品牌产品因为低价而重新受到欢迎;5.非经营性关联方资金占用风险,公司当前不存在控股股东及其他关联方非经营性资金占用情况,如果出现相关治理问题,可能对公司运营产生较大影响。
□.安.雅.泽./.余.璇./.高.畅 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com