捷佳伟创(300724)：季度收入规模新高 多方位构建新的成长曲线

事项：


　　公司发布2024 年半年报，实现营收66.22 亿元，同比增长62.19%，归母净利润12.26 亿元，同比增长63.15%，扣非后净利润11.79 亿元，同比增长71.48%。


　　2024Q2，公司实现营收40.44 亿元，同比增长87.90%，归母净利润6.48 亿元，同比增长56.04%。公司拟回购3000 万元-6000 万元公司股份，回购价格不超过65 元/股，将全部用于注销并减少注册资本。


　　平安观点：


　　业绩大幅增长，二季度收入规模创新高。公司二季度收入规模40.44 亿元，同比和环比均实现较快增长，表明公司当前主打产品TOPCon 电池设备在客户端的验收进程顺利。二季度综合毛利率30.78%，同比小幅增长，费用率5.8%，同比基本持平，环比呈现较明显的下降；二季度资产、信用减值损失合计3.14 亿元，同比/环比分别增加1.93/2.68 亿元，对当期业绩形成拖累，一定程度受下游电池组件企业经营情况大幅承压影响。尽管光伏行业周期下行，公司上半年仍实现较好的业绩表现。


　　后续业绩仍具支撑，新增订单可能承压。截至二季度末公司存货规模216.4亿元，2022 年以来首次出现存货规模的环比下滑；考虑公司客户质量较高，主要客户为下游电池组件龙头，随着TOPCon 设备的逐步验收，公司后续业绩仍具较好支撑。截至二季度末公司合同负债规模184.5 亿元，环比增加2.5 亿元，预计公司二季度新增订单规模环比正增长。过去两年，TOPCon 快速成为光伏电池主流技术路线并实现大规模产能扩张，2024年光伏行业仍存在一定的TOPCon 新建产线以及PERC 产线改造成TOPCon 产线的需求，展望未来，考虑TOPCon 电池当前的供需形势，预计TOPCon 产能扩张速度将明显下滑，公司后续新增订单可能承压。


　　多方位实现突破，逐步构建新的成长曲线。2024 年上半年，公司在TOPCon 以外的多个业务和技术领域实现积极进展或破局。根据公司公告，光伏异质结方面，公司常州中试线上的HJT 电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH 标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。在半导体装备领域，成功获得碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力。在锂电新能源装备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在2024 年8月向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。


　　投资建议。考虑当前的光伏产业环境和资本开支情况，调整公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为27.62、24.15、17.29 亿元（原预测值为30.49、36.68、33.76 亿元），EPS 分别为7.93、6.94、4.97 元，动态PE 为5.6、6.4、8.9 倍。公司作为光伏电池设备平台型企业，技术实力突出，着力推进低成本TOPCon 设备新品、双面poly、边缘钝化等新技术导入和应用，多元布局BC、HJT、钙钛矿及叠层技术，在半导体和在锂电真空设备领域发展势头强劲，有望穿越本轮光伏周期并实现发展壮大，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示。（1）存货减值和坏账风险；（2）光伏新型电池、半导体等新兴业务发展不及预期风险；（3）竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

□.皮.秀./.苏.可    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司