中国广核(003816)：新核准6台机组 在建规模持续扩大

事件：2024 年8 月21 日，公司发布2024 半年度报告，24H1 实现营业收入 393.77 亿元，同比增长0.26%，实现归母净利润71.09 亿元，同比增长2.16%。


　　基本每股收益0.141 元，同比增长2.17%，销售毛利率38.56%，同比下降4.15pct，净利率27.55%，同比略降0.23pct。24Q2 单季度公司实现营业收入201.95 亿元，同比下降3.77%，实现归母净利润35.05 亿元，同比增长0.93%。


　　获准6 台核电机组，在建规模再创新高。2024 年8 月19 日，核电一次性核准11 台机组，其中公司获准6 台机组，分别是山东招远1、2 号机组，单台机组容量121.4 万千瓦；广东陆丰1、2 号机组，单台机组容量124.5 万千瓦；苍南3、4 号机组，单台机组容量121.5 万千瓦。截至目前，公司共管理16 台已核准待FCD 及在建核电机组，所有总装机规模达5116.2 万千瓦，随着近年来中国核电机组步入密集核准期，公司未来核电储备装机规模有望进一步提升。


　　上网电量保持稳定，平均上网电价有所下滑。24H1 公司在运装机容量达3175.6 万千瓦，同比增长3.89%，共完成10 个机组的换料大修，而上年同期公司完成7 个机组的换料大修，尽管台1 恢复并网和防4 投运贡献增量，但由于检修增加，公司在运机组平均利用小时数3659 小时，同比降低2.35%，24H1 在运核电机组总上网电量1060.10 亿千瓦时，同比增长0.09%，控股上网电量820.13 亿千瓦时，同比下降0.19%；联营企业上网电量239.97 亿千瓦时，同比增长1.03%，相较上年同期保持稳定。上网电价方面，受限于电力市场整体交易价格下行，24H1 公司平均市场电价同比下降2.10%，平均税后上网电价0.3704元/千瓦时，同比下降1.60%，量价相平导致24H1 营业收入增长有限。


　　发行可转债，资金支持新机组投运。2024 年公司投资计划总额为305.9 亿元，并分别于4 月3 日、6 月11 日、8 月13 日完成2024 年度三期超短期融资券发行。6 月21 日，公司拟向不特定对象发行A 股可转债募集不超过49 亿元资金，用于广东陆丰核电站5、6 号机组项目建设。2024 年4 月29 日，陆丰5号机组进入设备安装阶段，陆丰6 号仍处于土建施工阶段，预计两个机组分别于2027、2028 年陆续投运。此外，宁德5 号机组已于2024 年7 月28 日FCD，进入土建施工阶段，惠州1 号及2 号机组将于2025、2026 年分别投运，苍南1号及2 号机组将于2026、2027 年分别投运，随着老机组折旧期和偿贷期到期，新机组逐步投运，公司业绩有望进一步提升。


　　投资建议：短期看公司防城港4 号机组新投运贡献电量增量；长期看核电具备高确定性成长属性。我们对公司进行盈利预测，预计24/25/26 年归母净利润分别为118.35/121.20/124.82 亿元，EPS 分别为0.23/0.24/0.25 元，对应8 月21 日收盘价PE 分别为21/20/20 倍，维持“谨慎推荐”评级。


　　风险提示：核安全事故；政策变化；新技术遇阻；电价调整；汇兑损失。

□.邓.永.康./.黎.静    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司