劲仔食品(003000):收入符合预期 利润弹性较佳

时间:2024年08月22日 中财网
核心观点:


  事件:公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现收入11.3 亿元,同比+22.2%;归母净利润为1.4 亿元,同比+72.4%;扣非归母净利润1.2亿元,同比+70.3%。归母净利率12.7%,同比+3.7pcts;扣非归母净利率10.8%,同比+3.1pcts。2024Q2 公司实现收入5.9 亿元,同比+20.9%;归母净利润0.7 亿元,同比+58.7%;归母净利润率为11.8%,同比+2.8pcts;扣非归母净利率10.9%,同比+2.9pcts。


  收入端:小鱼韧性佳,鹌鹑蛋成长优。(1)分产品看:2024H1 公司鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品分别实现收入7.0/2.6/1.1/0.4 亿元,同比+16.6%/+51.1%/+9.5%/+15.6%。其中,禽制品增速较快系鹌鹑蛋收入增长所致。(2)分渠道看:2024H1 公司线上/线下收入分别为2.0/9.3亿元,同比-3.3%/+29.5%。公司以质量增长为先,对于价格竞争相对激烈的线上市场拓展相对克制,2024H1 线上和线下渠道毛利率分别为33.1%/29.8%,同比+1.4/5.1pcts。拆解核心品类小鱼2024H1 的成长驱动力可知,鱼制品2024H1 的经销/直营渠道收入分别为5.4/1.6 亿元,同比+8.3%/+57.8%,其中直营模式主要渠道为零食量贩。


  利润端:成本红利推升毛利率,品牌推广费用略有增加。2024H1 公司毛利率/销售费用率同比+4.1/+1.4pcts,毛利率提升主要系原材料成本回落及供应链挖潜增效;销售费用率增长主要系品牌推广费推动。


  盈利预测与投资建议。考虑鹌鹑蛋竞争扰动,我们小幅下修盈利预测。


  即2024-2026 年预计收入25.1/30.2/35.4 亿元(前值25.9/32.1/39.5亿元),同比+22%/20%/17%;归母净利润为3.0/3.8/4.4 亿元(前值3.1/4.0/4.8 亿元),对应16/13/11x,参考可比公司,给予2024 年20倍PE 估值,对应合理价值13.27 元/股,维持“买入”评级。


  风险提示。新品新渠道不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。
□.符.蓉./.胡.慧./.高.鸿    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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