上海石化(600688)：24H1业绩同比大幅增长 新材料布局稳步推进

事件：公司发布2024 年半年度报告，24 年上半年，公司实现营业收入435 亿元，同比下降3%，实现归母净利润0.28 亿元，同比增长10 亿元。其中，公司Q2 单季实现营业收入223 亿，同比下降3%，环比增长5%，实现归母净利润-0.56亿元，同比增长7.7 亿元，环比下降1.4 亿元。


　　点评：


　　下游需求稳步复苏炼化盈利改善，公司24H1 业绩大幅增长：24H1 成品油方面，汽油、航空煤油需求复苏良好，柴油需求有所下滑。24H1 公司汽油、柴油、航空煤油销量分别为167 万吨、136 万吨、72 万吨，分别同比+6%、-26%、+19%；销售均价分别为8715 元/吨、6927 元/吨、5683 元/吨，分别同比+5%、+8%、+2%。24H1 公司对二甲苯、聚乙烯、聚丙烯销量分别为35 万吨、26 万吨、20万吨，分别同比-1%、+2%、-8%；销售均价分别为7461 元/吨、7966 元/吨、7563 元/吨，分别同比+3%、+6%、+4%。24H1，公司平均原油加工成本4382元/吨，同比+4%。24 年上半年，受益于下游需求稳步复苏，公司炼化价差改善，盈利能力有所提升，叠加原油库存损失相较于23H1 大幅减少，致公司24H1 业绩大幅增长。


　　碳纤维项目运行稳定，新材料布局稳步推进：碳纤维复材性能优异，下游需求良好，应用领域广泛，预计“十四五”期间，碳纤维复材将迎来高速发展期，未来发展空间广阔。23 年，公司2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年48K 大丝束碳纤维项目一阶段已投运；百吨级高性能碳纤维试验装置已投运。公司坚持做强“碳纤维”等中高端新材料核心产业，以聚烯烃、弹性体、碳五下游精细化工新材料为突破和延伸的中高端新材料产业链的发展战略，锚定数智化、绿色创新高质量发展方向，加快推进转型升级。此外，公司加快高质量发展项目建设及产业链布局，稳步推进全面技术改造和提质升级、热塑性弹性体、热电机组清洁提效改造等重点工程项目建设。随着在建项目稳步推进，公司新材料布局有望持续完善。


　　盈利预测、估值与评级：公司碳纤维项目稳步推进，未来发展空间广阔，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年的净利润分别为3.11/6.59/10.45 亿元，对应EPS 分别为0.03/0.06/0.10 元。维持对公司A 股、H 股的“增持”评级。


　　风险提示：原油价格大幅波动风险，下游需求不及预期风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司