兆易创新(603986)：Q2同比环比强劲增长 盈利能力稳步回升

核心观点


　　公司发布2024 年半年报，收入36.09 亿元，同比增长21.69%；归母净利润5.17 亿元，同比增长53.88%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增长71.87%。得益于消费、网通市场需求的回暖，以及公司以市占率为中心的经营策略，公司上半年营收同比、环比明显改善。随着下游需求回暖、产品价格触底回升，公司2024年业绩有望大幅度改善。公司是国际NOR Flash、国内MCU 龙头，未来在利基DRAM 也有望取得领先地位，建议重点关注。


　　事件


　　公司发布2024 年半年报，收入36.09 亿元，同比增长21.69%；归母净利润5.17 亿元，同比增长53.88%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增长71.87%。


　　简评


　　Q2 同比环比强劲增长，盈利能力稳步回升。公司Q2 单季度收入19.82 亿元，同比增长21.99%，环比增长21.78%；归母净利润3.12 亿元，同比增长67.95%，环比增长52.46%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比增长99.25%，环比增长57.66%。Q2 单季度毛利率为38.15%，环比基本持平。业绩改善主要因为：（1）上半年消费、网通市场需求回暖；（2）公司以市占率为中心，促进产品销量和营收增长。


　　Flash、MCU库存水平健康，需求缓慢复苏。1、存储：Flash 库存水位健康，上半年消费类需求修复，工业类需求见底，上半年行业价格反弹。上半年公司存储器毛利率为39.24%，环比提升6.25pcts，主要因为存货减值的转销、成本下降。下半年为消费电子旺季，公司下游需求有较强支撑。2、MCU：消费类、工业类的需求平稳，价格稳定。车规级MCU 产品矩阵不断丰富，已有4 种封装10 个型号，可用于车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等多种场景。


　　DRAM推出DDR3L、DDR4，取得较好营收。2019-2021 年，公司的成长主要来自TWS 等可穿戴拉动的NOR Flash 需求，以及MCU料号扩充和行业缺货背景下的国产替代。往后看，DRAM　　将成为公司新的增长点。公司积极切入利基DRAM 市场（消费、工控等），已推出DDR4、DDR3L 等产品，在消费电子（机顶盒、电视、智能家居等）、工业、网络通信等领域取得较好的营收，并持续推进规划中的其他自研产品。


　　盈利预测：预计2024-2025 年归母净利润分别为11.36 亿元、18.76 亿元，对应PE 分别为43x、26x。


　　风险分析


　　1、需求不及预期风险。公司的下游主要为消费电子，若耳机、显示屏、扫地机、家电等下游需求不及预期，则公司出货量增长不及预期。2、客户端去库存不及预期。公司部分产品用于工业汽车领域，工业汽车领域仍然处于去库存状态，若库存去化不及预期，则产品出货量、价格将继续承压。3、研发进展不及预期。公司车规 MCU、DDR4 8Gb、LPDDR4、PMU、车规 MCU 等产品处于研发中，若研发进展不及预期，则有丢失潜在的客户订单、份额的风险。

□.刘.双.锋./.章.合.坤    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司