百亚股份(003006)：荣获天猫金妆奖 电商接力势能聚积

2024 年8 月19 日，自由点荣获2024 年天猫金妆奖“年度中国品牌奖”天猫金妆奖被誉为美妆届“奥斯卡”，根据快消品网，今年为第十届，参会品牌较去年翻番，规模为近年来最大，奖项也更为细分，更具行业、消费者参考性。自由点与自然堂、薇诺娜、珀莱雅、可复美、立白等知名品牌同获荣誉，彰显公司天猫平台品牌实力！


　　电商成长接力，深耕份额提升


　　从电商结构来看，24H1 公司抖音平台占比近一半、天猫平台超过20%、拼多多近10%；此前抖音成长势能持续外溢至线上其他平台，对于天猫平台，公司有意愿继续保持在品牌和平台资源的投入力度，推动公司电商业务从抖音驱动转变为抖音和天猫双驱动，我们预计电商有望延续靓丽表现。


　　根据公司618 战报，自由点位列抖音类目TOP1、天猫个护销售榜TOP2，我们预计后续成长空间充足，平台份额有望持续提升。


　　复购提升、结构优化，电商盈利能力有望改善


　　公司电商业务近年处于高速发展期，品牌和渠道费用投入较大，电商整体利润率不高，伴随业务规模逐步扩大、产品结构持续优化，电商利润率未来将会有较大提升空间。


　　根据公司各平台费用投放情况，我们预计天猫平台盈利能力较高，且老客占比相对抖音更高、呈现持续提升趋势，有望驱动电商净利率改善，同时为平台份额扩张奠定基础。


　　看好新品益生菌Pro 放量，赋能全渠道开拓


　　5 月20 日公司官宣上市自由点益生菌PRO+系列，从产品试销期数据看，新品销售评价整体较好；从产品定位看，益生菌基础款聚焦Z 世代、小镇青年等年轻人群，益生菌Pro 更聚焦于新锐白领和资深中产等，我们预计新品有望拓宽消费群体、加大天猫等平台消费者覆盖力度。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　展望未来，我们认为，一方面，卫生巾品类天然大市场、低市占，提供充沛增量市场蛋糕；另一方面，品类用户粘性强，益生菌推广成功，复购提升+结构优化加强盈利。我们预计24-26 年归母净利分别为3.4/4.4/5.5 亿元，对应PE 分别为27/21/17X。


　　风险提示：下游需求不及预期；外围省份拓展不及预期；新产品扩张进度缓慢等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司