中航高科(600862)：1H24业绩稳增 优化产业布局发展新质生产力

1H24 业绩符合市场预期


　　公司公布1H24 业绩：1H24 公司实现营业收入25.47 亿元，YoY+5.58%；实现归母净利润6.04 亿元，YoY+9.47%。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入12.30 亿元，YoY+5.97%，QoQ-6.65%；实现归母净利润2.53 亿元，YoY+16.44%，QoQ-28.05%。公司业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　航空新材料业务稳健增长，净利率提升明显。1）公司航空新材料业务实现营业收入25.18 亿元，YoY+6.12%，归母净利润6.33 亿元，YoY+10.25%，预浸料及炭刹车产品交付增长产生积极影响。航空先进制造技术产业化业务实现营业收入0.16 亿元，YoY-37.59%，主要系普通机床及专用装备销售同比下降影响所致；归母净利润-0.12 亿元，同比减亏33.53 万元，人工成本下降及产品结构改善使得亏损收窄。2）1H24 公司毛利率/净利率同比-0.43ppt/+1.20ppt 至37.25%/ 23.98%。毛利率基本维持稳定，净利率提升明显主要因期间费用控制能力提升。


　　期间费用率控制能力提升，注重研发投入有助于长期成长。1）1H24 公司期间费用率同比减少1.48ppt 至8.56%，提质增效显著。2）公司持续开展关键核心技术自主研发，1H24 研发投入0.66 亿元。公司在民机复合材料机身壁板等结构研制应用等方面开展关键技术研究；推进T800 级碳纤维预浸料等高性能复材原料商业化；突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术并实现小批交付。我们认为公司坚持创新发展和核心技术自主研发，有望有效推动产业结构转型升级和核心竞争力提升。


　　产能建设及产业布局持续优化，航空预浸料龙头优势地位稳固。1）截至1H24，公司累计投资额为2.93 亿元的新建预浸料生产厂房及物料储存配送中心项目工程建设完工；累计投资额为0.57 亿元的优材百慕炭材料制品生产线项目已投产试运营。2）公司与中国航发商发组建合资公司在商用航发复材结构方面合作，正加紧开展能力建设工作；并在低空和无人机等通用航空复合材料等领域积极布局，发展新质生产力。我们认为，公司持续优化业务布局和产业资源配置，有望进一步提升公司核心竞争力。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/2025 年盈利预测11.13/12.82 亿元，当前股价对应2024/2025年23.2/20.1x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价25.32 元，对应2024/2025 年31.7/27.5x P/E，潜在涨幅36.7%。


　　风险


　　1）产品价格调整风险；2）订单和交付不及预期。

□.刘.中.玉./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司