盈趣科技(002925)：核心业务环比修复 新业务逐步放量未来可期

事件。公司发布2024 年中报，半年度实现营收/归母净利润/扣非净利润15.75/1.36/1.13 亿元，同比-14.56%/-33.25%/-33.89%；其中24Q2 实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润8.11/0.8/0.69 亿元， 同比-16.59%/-34.96%/-45.82%。


　　市场竞争加剧叠加新项目不及预期收入暂时承压，积极布局新项目/客户未来可期。24H1 公司创新消费电子/智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品收入4.76/5.86/0.63/2.67 亿元，同比-7.56%/-6.52%/-75.86%/+21.86%，分别占比30.24%/37.19%/3.98%/16.95%，创新消费电子收入同比下降主因雕刻机产品及电子烟产品由于市场竞争、新老项目切换、主要新项目产能放量进度滞后；健康环境产品主要受跨境电商等新兴业态发展的影响，市场竞争有所加剧，同时下游客户的库存情况也对该板块产生不利影响；汽车电子业务公司受益于多个新产品配置率快速提升的影响，同时成功获得上汽奥迪、印度科德等客户的项目定点。24Q2 收入同比降低16.59%至8.11 亿元，展望未来，公司目前获得电子烟、家用雕刻机、电助力自行车、办公及模拟控制等领域大客户重点新项目机会，并在智能医疗领域布局，为明后年的发展做准备。


　　核心业务不及预期毛利率暂时承压，维持研发费用为再腾飞奠定基础。24H1毛利率/净利率同比-2.11/-2.98pct 至28.43%/9.2%，创新消费电子/智能控制部件/汽车电子毛利率25.81%/27.07%/29.8%，同比-8.04/+4.43/+0.55pct，其中创新消费电子毛利率下降或主因核心产品雕刻机业务产能利用率降低拖累整体业务盈利水平；智能控制部件毛利率提升我们认为主要是产品结构发生变化，高毛利产品如罗技、视频会议等产品的占比提升带动盈利水平提升。24Q2毛利率/净利率同比-1.9/-2.95pct 至29.22%/10.92%，主要原因同上。24Q2 销售/管理/研发/财务费用0.2/0.57/0.85/-0.13 亿元，销售/管理/研发/财务费用率同增0.36/0.17/1.19/3.82pct，研发费用率增加主因公司新项目持续开发维持研发人员数量所致，财务费用率增加主因汇率波动净收益减少所致。24Q2 经营性现金流1.10 亿元，同比-46.03%，主因收入下降叠加下游回款账期所致。


　　投资建议：公司深耕UDM 智能制造业务，UDM2.0 客户群和产品矩阵储备进一步丰富。公司取得《烟草专卖生产企业许可证》，电子烟整机顺利量产，伴随公司供应链体系逐渐成熟，公司有望深度参与客户新品开发当中。雕刻机产品库存消耗接近尾声伴随消费逐渐恢复，预期营收稳中有增。汽车电子产品增长迅速，看好智能座舱、调光玻璃控制器等新产品发展。预计公司2024-2026 年归母净利润为4.61/6.36/8.45 亿元，对应PE 为18/13/10X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汇率波动风险，下游客户需求放缓，电子烟业务不及预期。

□.徐.皓.亮    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司