特宝生物(688278)：股权激励表明业绩增长信心 长效干扰素+长效升白药+长效生长激素有望保证增长持续性

事件：公司发布2024 年中报，报告期内实现营业收入11.90 亿元，同比增长31.68%；实现归母净利润3.04 亿元，同比增长50.53%；实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长41.67%。


　　股权激励表明业绩增长信心。公司发布《2024 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，本激励计划首次授予的限制性股票的业绩考核目标如下：以 2023 年度净利润为基数，2024 年度净利润增长率不低于 30%；以 2023 年度净利润为基数，2025 年度净利润增长率不低于 70%；以 2023 年度净利润为基数，2026 年度净利润增长率不低于 120%。上述业绩考核目标表明了公司对于业绩长期增长的信心。


　　长效干扰素新增适应症上市申请已获受理，乙肝临床治愈门诊有望助力长效干扰素放量。公司长效干扰素派格宾联合核苷（酸）类似物针对成人慢乙肝增加适应症的上市许可申请已于2024 年3月获得国家药监局受理，预计该新适应症获批后有望进一步提升派格宾在乙肝治疗领域的竞争优势。此外2023 年11 月国家卫生健康委医院管理所面向全国启动的“乙肝临床治愈门诊规范化建设与能力提升项目”有望进一步助力长效干扰素放量；在项目的指导下，全国各地陆续开通乙肝临床治愈门诊，目前经各单位申报、审查及专家评审，项目已遴选出第一批规范单位和培育单位，共计209 家医院。


　　长效升白药已进入销售放量阶段，长效生长激素已在NDA 阶段，两大长效产品有望成为新的业绩增长点。公司长效升白药珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于2023 年12 月被成功纳入国家医保目录，目前正在销售放量阶段；Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）项目已于2024 年1 月获得药品注册申请受理；上述两大产品有望成为新的业绩增长点。此外，其他创新品种中，Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成2 期临床研究，正开展3 期临床研究申请相关准备工作；用于治疗慢性乙型肝炎的AK0706 在1 期临床阶段。


　　投资建议：我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为35.0%、34.9%、23.5%，净利润增速分别为37.9%、38.9%、25.9%，对应EPS 分别为1.88 元、2.56 元、3.22 元，对应PE 分别为28.9倍、21.3 倍、16.9 倍；给予公司2024 年PE 35 倍估值水平，对应6 个月目标价为65.90 元/股，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：干扰素市场竞争加剧的风险，干扰素集采的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险。

□.马.帅./.连.国.强    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司