威孚高科(000581)：公司发布2024年中报业绩 中期分红方案积极

事件：公司发布2024 年中报， 2024H1 实现营业总收入56.94 亿元，同比-7.1%；实现归母净利润9.54 亿元，同比+0.6%；扣非归母净利润9.75 亿元，同比+17.35%。


　　受商用车行业影响，公司Q2 业绩短期承压。公司二季度实现营业收入27.91亿元，同比-6.51%，环比-3.88%；归母净利润4.05 亿元，同比-24.12%，环比-26.21%；扣非归母净利润4.26 亿元，同比-10.32%，环比-22.32%。2024H1公司的投资收益为7.7 亿元，同比下滑5.1%，其中Q2 来自对联合营企业的投资收益为3.5 亿元，环比下滑7.9%，主要原因系RBCD 受商用车市场需求影响，柴油燃油喷射系统产品订单有所减少导致。


　　传统业务保持市场竞争力，新业产品务收入规模持续释放。从公司上半年营收结构来看，汽车燃油喷射系统/汽车后处理系统/进气系统/其他汽车零部件占总营收比重分别为42%/31%/9%/16%。其中柴油燃喷系统营收23.89 亿元，同比下降22.22%，主要受商用车市场结构有所调整所致，尤其是天然气重卡的销量挤压了部分柴油车的市场需求； 尾气后处理系统营收17.88 亿元，同比下降14.37%，主要受钯、铑等贵金属价格相比去年同期下降所致；进气系统营收同比大幅增加78.5%至5.02 亿元，主要受益于核心乘用车客户的增压器产品订单增长； 其他汽车零部件营业收入9.23 亿元，增长51.12%，这部分收入围绕公司在智能电动、绿色氢能方面布局的新业务，电机轴、热管理电子泵、机械真空泵、汽车座椅、氢燃料电池核心部件等产品产能及客户订单逐步释放，对公司的整体业绩贡献进一步提升。


　　2024H1 公司利润率有所提升，期间费用较为平稳。2024 年H1 公司毛利率18.86%，同比+3.1pct，净利率17.59%，同比+1.56pct；期间费用率为13.25%，同比+0.32pct。其中财务费用率为0.14%，同比-0.48pct；管理费用率为5.81%，同比+0.93 个百分点；销售费用率为1.99%，同比+0.31pct；研发费用率为5.31%，同比-0.43pct 。公司在报告期内利润率提升主要受益于燃喷和后处理业务毛利率的提升，体现了公司两大传统业务的市场竞争力仍在继续增强。销售费用增至1.13 亿，较前期的1.03 亿有所增长，与此管理费用从2.99 亿增长至3.31 亿，增加的部分主要包括工资及福利、折旧和长期资产摊销，体现了公司对提升运营效率和管理水平的持续投入。


　　重视股东回报，年中分红方案积极。公司公布2024 年中期分红预案，以9.72亿股为基础进行分配，每10 股派发2.20 元现金红利（含税），现金分红总金额达2.14 亿元，占当期归母净利润的22%比例。


　　获大股东增持，利于公司长期发展。公司第一大控股股东无锡产业发展集团及持股5%以上的股东博世公布了未来6 个月内对公司的增持计划，其中无锡产业发展集团预计对公司A/B 股的合计增持金额为6000~ 11000 万元，预计博世对公司A/B 股的合计增持金额为5000~ 8000 万元。本次大股东提出增持，充分体现了对公司长期投资价值的认可，利于公司未来持续稳定发展，提振投资者信心。


　　维持“增持”评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利分别为20.2/22.3/24.6亿元，同比增速10%/10.3%/10.2%，当前股价对应PE 为7.9/7.1/6.5x。若叠　　加此次中期分红，预计公司在2024 年内的累计分红金额达11.86 亿元，当前股价对应公司股息率达7.9%。我们认为公司依旧具备低估值高股息属性，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游市场需求不及预期、新业务拓展不及预期等。

□.汪.刘.胜    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司