臻镭科技(688270)：新产品有序迭代 坚持研发蓄积成长动能

1H24 业绩符合市场预期


　　公司公布1H24 业绩：营业收入1.18 亿元，同比+6.08%；实现归母净利润0.06 亿元，同比-83.21%；扣非后亏损60.56 万元。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入0.64 亿元，同比-7.82%，环比+19.04%；归母净利润0.11 亿元，同比-56.99%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　营业收入稳健增长，新产品迭代稳步推进。分产品看，1）射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片实现营收0.47 亿元，同比-11.34%，公司为下一代低轨商业卫星及地面配套设备新研了多款新产品，报告期内三款抗辐照卫星产品完成流片并处于回片测试和送样阶段；2）电源管理芯片实现营收0.52 亿元，同比+35.86%，公司积极推动新品研发及产品迭代，助力公司产品在卫星产业覆盖率增长；3）微系统及模组实现营收0.15 亿元，同比+47.47%，公司多款产品已小批量交付卫星产业链客户，公司预计2H24 至2025 年，携带公司微系统及模组产品的卫星可完成发射并在轨工作。


　　产品毛利率维持高位，坚持研发构筑技术优势。1）公司1H24 毛利率同比-4.64ppt 至85.17%，毛利率仍维持高位，同比有所调整主要系产品结构调整及新办公楼投入使用导致制造费用增加。1H24 净利率同比-25.38ppt 至4.77%，主要系费用端有所扩张。2）公司1H24 期间费用率同比+16.71ppt 至68.07%，其中研发费用率同比+10.52ppt 至56.98%，报告期内多款卫星、数字阵列雷达、水下探测等领域新品研发定型。我们认为，公司坚持高强度研发投入，有望强化公司在高端模拟芯片领域领先优势，为公司注入长期发展动能。


　　深耕特种射频模拟芯片，有望受益于卫星产业发展和特种装备信息化、国产化水平提升。1）公司是国内少数能够提供特种射频模拟芯片解决方案的企业，产品广泛应用于卫星互联网、数据链、通信终端、相控阵等信息化装备；2）公司紧抓低轨卫星产业趋势，多款电源管理芯片在星上取得应用，新研 SiP 产品体积重量较传统方案下降90%。我们认为，特种装备信息化及核心器件国产化的提升有望助力公司长期成长；公司紧跟卫星产业趋势，有望凭借技术壁垒及先发优势，分享低轨卫星星座产业红利。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司产品迭代和需求释放节奏，我们下调公司2024/2025 年净利润预测23.3%/21.0%至0.91/1.51 亿元，当前股价对应2024/2025 年49.3/29.7xP/E。我们看好公司在模拟芯片领域的领先优势，维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，我们下调目标价44%至25.80 元（除权后），对应2025 年36.7x P/E，潜在涨幅23%。


　　风险


　　宏观环境和政策风险；订单交付不及预期。

□.刘.中.玉./.于.新.彦./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司