中国广核(003816)2024年中报点评:24H1业绩稳健 新增核准+投产进入高峰期助力公司成长提速

时间:2024年08月23日 中财网
事件:中国广核发布2024 年半年度报告,2024H1 实现营业收入393.77 亿元,同比+0.26%;归母净利润71.09 亿元,同比+2.16%;24Q2 单季度公司实现营业收入201.95 亿元,同比-3.77%;归母净利润35.05 亿元,同比+0.93%。


  防城港4 号投产贡献增量,大亚湾等机组大修时间长于往年。24H1,公司管理在运核电上网电量为1060.10 亿千瓦时,同比+0.09%。其中,子公司820.13亿千瓦时,同比-0.19%;红沿河电站239.97 亿千瓦时,同比+1.03%。24Q2,实现上网电量541.96 亿千瓦时,同比-1.5%。其中,子公司423.69 亿千瓦时,同比-1.09%;红沿河电站118.28 亿千瓦时,同比-3.04%。从各电站情况来看,大亚湾核电站于上半年新开展1 个换料大修,上网电量同比-32.36%(Q2 同比-43.02%);岭澳核电站上半年未开展换料大修,23 年同期开展了1 个换料大修,上网电量同比+15.3%(Q2 同比+44.55%);岭东核电站上半年开展的换料大修总时间多于2023 年同期,上网电量同比-13.80%(Q2 同比-20.05%);受益于今年5 月防城港4 号机组投产,防城港核电站上网电量同比+10.81%(Q2同比-0.35%);台山1 号机组于2023 年11 月底大修完成、并网发电,台山核电站上网电量同比+36.21%(Q2 同比+17.22%)。


  电价稍有下行叠加大修时间长于往年,24H1 电力板块毛利率同比下降4.51pct。


  由于电力市场整体交易价格有所下降,24H1 平均市场电价同比下降2.10%。同期,公司已按计划完成了5 个年度换料大修(其中包括1 个跨年年度换料大修)、4 个十年大修(其中包括1 个跨年十年换料大修)和1 个首次大修,电力板块营业成本同比增长7.68%,导致电力板块毛利率同比下降4.51pct,达48.73%。


  核准+投产,核电成长性确认。截至24H1,公司共管理10 台已核准待FCD 及在建核电机组,1 台处于调试阶段(惠州1 号机组,预期25 年投产),4 台处于设备安装阶段,1 台处于土建施工阶段,4 台处于FCD 准备阶段。近期,公司公告新获批招远1、2 号机组,陆丰1、2 号机组,苍南3、号机组(集团委托),6 台机组合计装机734.8 万千瓦核准,公司成长趋势确定。


  盈利预测、估值与评级:公司24 年上半年大修时间长于往年且市场电价稍有下行, 我们小幅下调公司24/25/26 年归母净利润预测至113.30( 下调2.5%)/126.88(下调4.5%)/139.24(下调0.2%)亿元。对应EPS 分别为0.22/0.25/0.28 元,当前股价对应PE 为22X/19X/18X。考虑到公司核电核准提速后在建及已核准拟建机组规模提升,公司成长性确定。维持公司“买入”评级。


  风险提示:项目建设进度不及预期、政策变化致项目核准进度不及预期、原材料价格上涨风险、核电上网电价超预期下行。
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