信维通信(300136)：业绩稳健增长 股权激励及员工持股助力发展

1H24 业绩符合我们预期


　　信维公布1H24 业绩：收入37.46 亿元，同比增长12%；归母净利润2.03亿元，同比增长5%，符合我们预期。对应2Q24 单季度，信维实现营业收入18.88 亿元，同比增长17%，归母净利润0.51 亿元，同比增长6%。信维1H24 毛利率同比提升0.2ppt 至18.7%，我们认为主因公司深化精益管理，提高自动化生产水平，实现更好的成本管控。期间费用率方面，1H24信维同比提升0.3ppt 至13.6%，其中研发费用增长较多，我们认为主因上半年信维在消费电子、商业卫星及车载产品等多方面加大研发投入。


　　发展趋势


　　发布股权激励及员工持股计划，绑定管理层及核心骨干。披露半年报同时，信维发布1）股权激励计划：向不超过11 位公司董事及高级管理人员，授予410 万股，授予价格为9.15 元；2）员工持股计划：持股计划预计募资不超过1.01 亿元，受让股份数不超过1,100 万股，受让价格为9.15元，参与人数不超过150 人。公告披露，股权激励及员工持股的目标条件均为以2023 年利润为基数，2024-26 年较2023 分别增长25/50/100%，完成目标条件80%可解锁。同时，公司发布2-4 亿元股票回购计划，回购价格不超过25.0 元，用途主要为员工持股及股权激励。我们认为公司通过股权激励及员工持股绑定高管及核心骨干，有望助力公司未来持续稳健增长，推动公司未来在消费电子、商业卫星等新品迭代及客户开拓。


　　AI 终端升级趋势明确，信维产品布局全面有望持续受益。随着苹果及谷歌AI 发布，我们认为AI 终端时代已开启，硬件有望迎多领域升级。其中，电池结构件领域，我们预计随着电池续航能力提升以及散热等要求提高，电池设计有望从软包转向不锈钢壳设计。此外，我们认为AI 终端对于连接性、摄像头及音频等信息传输效率均有提升。信维长期深耕零部件研发，目前已配合北美大客户进行钢壳电池结构件研发并已有成熟产品，在连接器方面，信维在射频信号传输、高精密连接器、高精密结构件等产品上已有长期、深入的研究及储备，相关产品已获得消费电子重要客户认可，并与全球各大客户保持长期紧密合作。我们看好信维有望受益AI 终端零部件升级趋势。


　　盈利预测与估值


　　我们维持信维盈利预测不变，2024/25e EPS 0.71/0.89 元，当前股价对应2024/25e 25.1/20.0x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价21.0 元，对应2024/25e 29.6/23.7x P/E，对比当前有18%上升空间。


　　风险


　　AI 终端发展不及预期；信维相关零部件导入进展及盈利不及预期。

□.贾.顺.鹤./.李.澄.宁./.彭.虎./.黄.天.擎./.温.晗.静    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司