天孚通信(300394)：业绩符合预期 高速光器件驱动长期成长

业绩符合预期，AI 发展拉动高速光器件需求，维持“买入”评级


2024 年8 月22 日公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%，实现归母净利润6.54 亿元，同比增长177.20%；2024Q2公司实现营业收入8.24 亿元，同比增长118.54%，环比增长12.66%，归母净利润3.75 亿元，同比增长160.88%，环比增长34.58%。公司业绩的增长主要得益于因全球人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩增长。我们此前预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00 亿元，本次上调为14.94、21.78、27.24 亿元，当前股价对应PE 为31.7/21.8/17.4 倍，维持“买入”评级。


　　公司深耕光器件领域，积极布局高速率产品


　　分业务来看，2024 年H1 公司光无源器件实现营收6.99 亿元，同比增长63.39%，毛利率为68.94%，同比提升13.89pct；公司光有源器件实现营收8.20 亿元，同比增长267.35%，毛利率为46.84%，同比提升5.37pct。从产品结构看，光通信板块两个应用市场差异较大，其中电信通信方面，市场对光器件产品的需求增长较平缓；数据中心方面，全球数据中心持续扩容，市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。


　　公司保持研发投入，加速全球业务布局


　　2024H1，公司研发费用为1.12 亿元，同比增加76.64%，研发费用率达7.20%，在苏州、日本、深圳设立研发中心，主要的研发项目有：适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于 CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波 200G 光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。同时公司设立新加坡总部和泰国工厂，完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。


　　风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司