新和成(002001)：营养品量价齐升 香精香料、新材料稳健发展

各项业务稳健发展，上半年实现增收增利。新和成于8 月22 日晚披露2024年半年报，2024 年上半年，公司实现营业总收入98.45 亿元，同比增长32.70%；归母净利润22.04 亿元，同比增长48.62%；扣非净利润21.57 亿元，同比增长56.88%；经营活动产生的现金流量净额为21.38 亿元，同比增长73.06%。上半年公司主要产品市场价格修复，主要产品销售数量稳步增长，其中营养品业务实现营业收入66.80 亿元，同比提升38.30%，毛利率35.86%，同比上升6.98 pcts；香精香料业务实现营业收入19.25 亿元，同比提升17.94%，毛利率49.69%，同比下降1.79 pcts；新材料业务实现营业收入7.22 亿元，同比提升24.89%。


　　营养品业务实现量价齐升，公司有望充分受益于维生素价格上涨。蛋氨酸方面，公司山东年产15 万吨蛋氨酸新产能于2023 年6 月建设完成，目前山东年产30 万吨固体蛋氨酸生产装置处于满产状态，今年上半年蛋氨酸行业景气度明显提升，出口数量和出口均价均实现提升，子公司山东新和成氨基酸有限公司实现净利润11.81 亿元，同比提升160.88%。维生素方面，巴斯夫官宣其路德维希港基地VA、VE 复产时间不会早于2025 年1 月，受此此突发事件影响，8 月22 日博亚和讯VA、VE 市场均价分别上涨至330 元/公斤、162.5元/公斤，较年初价格分别上涨355.17%、173.11%。此次突发事件将会造成全球的维生素行业供给阶段性偏紧，而维生素在动物养殖中具有刚需属性，且添加比例不高使得下游饲料企业的价格敏感性不高，因此VA、VE 的市场价格有望继续上涨，进而为公司带来可观的利润增厚。


　　香精香料、新材料业务稳健发展。在香精香料板块，今年芳樟醇、薄荷醇出口价格略有下降，但整体产销情况较好，发展稳健，上半年子公司山东新和成药业净利润同比提升12.04%。在新材料板块，今年以来国内PPS 价格整体保持平稳，上半年公司PPS 产销情况较好，公司战略布局的新能源材料、环保新材料、尼龙新材料项目进展顺利。


　　风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。今年以来公司营养品板块产品价格提升明显，香精香料、新材料板块经营稳健，考虑到公司各业务板块均有充分挖掘自身技术优势而规划的新项目，我们看好公司长期专注研发而内生的成长潜力。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别达到42.46/47.56 /52.49 亿元，每股收益1.37/1.54/1.70 元/股，对应当前PE分别为14.1/12.6/11.4 倍，维持“优于大市”评级。

□.杨.林    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司