明月镜片(301101)：业绩整体维稳 大单品持续成长

事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收 3.85亿元，同比+5.21%；归母净利润0.89亿元，同比+11.04%；扣非净利润0.75亿元，同比+7.12%；基本每股收益0.44元。24Q2，公司实现营收1.93亿元，同比-0.72%；归母净利润 0.47 亿元，同比+3.74%；扣非净利润 0.41 亿元，同比+1.16%。


　　毛利率、费用率均同比提升，扣非净利率略有改善。


　　大单品占比提升促进毛利率改善。2024年上半年，公司综合毛利率为59.4%，同比+2.72 pct。24Q2，单季毛利率为 60.72%，同比+3.56 pct，环比+2.66pct咨询服务费大幅增长、研发投入增长、自有资金理财产品结构调整分别导致管理费用率、研发费用率、财务费用率提升。报告期内，公司期间费用率为34.55%，同比+5.24 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.11%/11.58%/3.82%/0.03%，同比分别变动+0.75 pct/+1.99 pct/+0.74 pct/+1.76 pcto


　　2024年上半年，公司扣非净利率为19.61%，同比+0.35 pct。24Q2，公司扣非净利率为21.1%，同比+0.39 pct，环比+2.98 pct。


　　直销、经销、医疗三大渠道协同发展。公司推动直销客户积极销售近视管理镜片，并提升合作客户头部门店的销售占有率；通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。截至2024年6月末，公司直销客户2，396家（含医疗渠道）、“明月”品牌经销客户28家，直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家。报告期内，直销/经销渠道分别实现收入 2.13/1.38 亿元，同比分别-5.08%/+23.69%。同时，公司对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向开发，目前已初见成效。


　　原料业务有所下滑，镜片大单晶持续成长。报告期内，镜片/原料/成镜/镜架分别实现 3.2/0.31/0.25/0.05亿元，同比分别+12.08%/-36.77%/-5.31%/+156.63%，镜片大单品依然保持快速增长趋势，PMC超亮系列产品同比+58.82%、1.71系列产品同比+24.4%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比达到55.79%；“轻松控”系列产品销售额达到0.76亿元，同比+38.86%。


　　投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，直销、经销、医疗三大渠道协同发展，产品聚焦驱动大单品持续成长，盈利能力不断向好，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.89/1.02/1.16元，对应PE为31X/27X/24X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

□.陈.柏.儒./.刘.立.思    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司