兴发集团(600141)：2024H1扣非后净利润同比增长37.45% 重点项目有序推进

公司2024H1 实现扣非后净利润7.55 亿元，同比增长37.45%。公司发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营业总收入134.04 亿元，同比下降2.09%，归母净利润8.05 亿元，同比增长29.85%，扣非后净利润7.55 亿元，同比增长37.45%；销售毛利率17.38%，同比增长3.91pct，销售净利率6.03%，同比增长1.4pct。2024Q2，公司营业总收入65.16 亿元，环比下降5.41%，同比下降8.48%，归母净利润4.23 亿元，环比增长10.97%，同比增长148.13%，扣非后净利润3.96 亿元，环比增长10.74%，同比增长189.03%；二季度销售毛利率20.48%，同比增长9.4pct，销售净利率6.54%，同比增长4.22pct。公司业绩上涨主要由于磷矿石、特种化工品维持较好盈利能力，以及公司发挥循环产业链优势。


　　分业务看，1）特种化学品：公司实现产量28.65 万吨，销量24.94万吨，销售金额26.07 亿元，同比增长98.49%。2）肥料：公司上半年产量69.84 万吨，销量66.28 万吨，销售金额20.03 亿元，同比增长23.78%。3）有机硅系列产品：公司上半年产量11.42 万吨，销量10.54 万吨，销售收入11.74 亿元，同比下降1.47%。


　　积极储备磷矿资源，储量及产能位于行业前列。截至2024 年6 月30 日，公司拥有采矿权的磷矿石储量约 4.03 亿吨，公司还持有荆州荆化70%股权（拥有磷矿探明储量 2.89 亿吨，目前处于探矿阶段），持有桥沟矿业50%股权（拥有磷矿探明储量 1.88 亿吨，目前处于探转采阶段），通过控股子公司湖北吉星持有宜安实业26%股权（拥有磷矿探明储量 3.15 亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段），丰富的磷矿资源为公司发展磷化工产业提供了有利条件。


　　重点项目有序推进。2024 年上半年，公司“后坪 200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目”、“瓦屋 100 万吨/年磷矿光电选矿项目”建成投运；“兴晨公司 2 万吨/年 2,4-D”项目、“湖北兴瑞 40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）”、“宜都兴发湿法磷酸精制技术改造”以及“湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂（一期）”等项目陆续建成；“湖北吉星 5.3 万吨/年黄磷技术升级改造”、“磷化氢尾气综合利用”，“兴福电子2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气”、“电子级硫酸及双氧水扩建”等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。


　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年EPS 为1.67 元/股、2.03 元/股、2.48 元/股，由于公司是行业龙头，给予一定估值溢价，参考同行业公司，给予公司2024 年15 倍PE，对应目标价为25.05 元（维持），维持“优于大市”评级。


　　风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期、原材料价格波动

□.孙.小.涵    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司