沪电股份(002463)：AI占比持续提升 单季度毛利率增长显著

核心观点：


　　公司发布24 年中报，24Q2 毛利率增长显著。24H1 公司实现收入54.24亿元，同步增长44.13%；实现归母净利润11.41 亿元，同比增长131.59%。单季度来看，公司实现收入28.40 亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%；实现归母净利润6.26 亿元，同比增长114.16%，环比增长21.60%；24Q2 毛利率为38.83%，环比提升4.97pct。总体来看，公司24H1 业绩表现亮眼，毛利率提升显著。


　　紧跟AI 需求升级，通讯板收入&盈利能力持续提升。24H1 公司企业通讯市场板收入约38.28 亿元，同比增长约75.49%，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占比提升至约31.48%；通讯板毛利率提升至41.59%，同比增长8.44pct。相关产品方面，网络：800G 交换机已批量出货，同时支持102.4T 交换容量1.6T 的交换机产品已完成预研；计算：OAM/UBB2.0 产品已批量出货，此外GPU 类产品已通过6 阶HDI 认证，准备量产。


　　技改&产能扩张有序推进，股权激励彰显发展信心。根据公司中报，公司已规划实施面HDI 技改项目，对瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充；公司已初步完成青淞厂22 层以下PCB 向黄石沪士转移；泰国工厂第一期预计于24Q4 安排试生产，并启动新产能客户认证与产品导入工作。公司发布24 年度股票期权激励计划（草案），拟向激励对象(共计626 人)授予股票期权3000 万份，彰显公司发展信心。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为26.23、32.56、41.90 亿元。考虑公司作为数通领域PCB 龙头厂商，深度受益于AI 浪潮，成长空间广阔，业绩成长性较强。给予公司2024年35 倍PE 估值，对应合理价值为47.93 元/股，给予“买入”评级


风险提示。行业与市场竞争风险，原物料供应及价格波动风险，云计算厂商CapEx 不及预期。

□.王.亮./.耿.正./.郇.正.林./.张.大.伟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司