松霖科技(603992)：境外业务持续发力 业绩增长符合预期

事件：公司披露2024 年半年度报告，实现营业收入14.48 亿元，同比增长3.77%；归母净利润2.21 亿元，同比增长83.69%；扣非净利润2.05 亿元，同比增长53.75%。对此点评如下：


　　境外收入增长向好，上半年业绩高增84%。2024 年Q2，公司实现营业收入7.66 亿元，同比下降3.00%；归母净利润1.10 亿元，同比增长43.23%；扣非净利润1.03 亿元，同比增长9.95%。1）主营收入稳中有增，境外业务继续发力；分业务看，上半年公司实现厨卫业务营业收入12.71 亿元，同比增长6.01%；美容健康业务（2024 年将新兴智能硬件纳入统计口径）营业收入1.40 亿元，同比减少0.42%。分地区看，上半年公司实现境外营业收入10.63 亿元，同比增长15.51%；受国内宏观经济影响境内营业收入3.85 亿元，同比减少18.98%。2）期间费用率降低，净利率同比高增5.54pct。上半年，公司毛利率为35.34%，同比增长1.02pct。期间费用率为18.56%，同比下降0.88pct， 其中销售/ 管理（ 含研发） / 财务费用率分别为2.91/16.74/-1.10%，分别同比变动-1.56/+1.05/-0.37pct。经营性现金流量净额1.93 亿元，同比增长83.79%。销售/财务费用下降及经营性现金流量净额增加主要系公司营收增长以及2023 年9 月处置了松霖家居公司所致。综合影响下，上半年公司净利率为15.28%，同比增长5.54pct。


　　中期现金分红比例约50%，与股东分享经营发展成果。8 月19 日，公司发布2024 年中期利润分配方案，拟每10 股派2.7 元，合计派发现金红利1.1亿元，占中期合并报表归母净利润的49.79%。上半年，公司基本每股收益0.55 元，同比增长83.33%。公司中期分红以进一步回馈投资者，兼顾投资者短期收益和长期利益，与股东积极分享经营发展成果。


　　股票激励绑定核心人员，提振未来发展信心。2023 年11 月30 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），本次激励计划拟授予的限制性股票数量为880 万股，占公告时公司股本总额的2.19%。本激励计划首次授予的激励对象人数为127 人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，首次授予限制性股票的授予价格为每股8.89 元。本次激励计划首次授予的限制性股票解除限售的业绩条件为：以2022 年归母净利润为基数，2024/2025/2026 年归母净利润增长率分别不低于80%/120%/160%， 对应当年归母净利润分别为4.70/5.75/6.79 亿元。


　　投资建议：境外业务持续发力，业绩增长符合预期，维持增持评级。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为4.82、5.84、7.16 亿元，同比分别增长37%、21%、23%，对应估值分别为14、12、9 倍。公司深耕健康硬件IDM业务，以打造细分品类的IDM 隐形冠军为目标；剥离“松霖·家”后业务更加聚焦，未来成长可期。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；贸易摩擦及汇率波动带来的风险等。

□.花.江.月./.王.龙    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司