中科曙光(603019)：业绩符合预期 联营企业海光信息业绩高增

公司发布24 年中报，业绩符合预期。报告期内公司持续加大研发投入，加强自研产品开发，核心竞争力持续增强，毛利率逐步提升，联营企业海光信息业绩保持高增，维持“强烈推荐”投资评级。


　　公司发布24 年中报，业绩符合预期。24H1 公司实现营收57.12 亿元，同比增长5.77%；归母净利润5.63 亿元，同比增长3.38%；扣非后净利润3.66亿元，同比增长20.00%。24Q2 公司实现营收32.33 亿元，同比增长4.21%；归母净利润4.21 亿元，同比增长1.64%；扣非后净利润3.10 亿元，同比增长20.76%。报告期内，公司主营业务相对稳定，面对国内激烈的市场竞争，公司坚持研发创新，完善产业链布局，推进数字基础设施建设，稳步推进各项业务，通过不断优化产品结构、强化预算管理、降本增效等多维度措施，巩固和提升核心竞争力。截止24 年6 月底，公司存货余额35.67 亿元，为公司全年经营提供保障。


　　毛利率持续提升。报告期公司整体毛利率26.25%，较去年同期提升0.21 个百分点。我们认为公司自研产品比重加大是毛利率提升的主要原因，报告期内公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO 模块、内置主动管控固件，募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。


　　期间费用投入增大，研发持续高投入保障技术领先。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为6.04%、2.63%、10.94%，同比分别增长0.56、0.03、0.12 个百分点。公司自成立以来，坚持创新驱动，注重研发投入，已经掌握了大量高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术。


　　截止目前，公司拥有国际领先的3 大智能制造生产基地、5 大研发中心，2022年至本报告期末累计研发投入55.20 亿元。


　　联营企业海光信息24H1 业绩高增。报告期内公司投资收益3.91 亿元，主要系联营企业海光信息贡献，后者24H1 实现营收37.63 亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53 亿元，同比增长25.97%；扣非净利润8.18 亿元，同比增长32.09%。海光信息业绩高增主要系市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升；海光DCU 能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。


　　维持“强烈推荐”投资评级。调整公司24 至26 年实现营业收入分别为157.31、184.68、224.57 亿元，归母净利润分别为21.23、25.69、31.38 亿元，对应PE 分别为25.2、20.8、17.0 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：供应链风险、新基建增速下降风险。

□.刘.玉.萍./.周.翔.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司