兆易创新(603986)：业绩符合预期 盈利能力稳步修复

事件公司发布2024 年中报业绩，公司24H1 实现营业收入收入36.09 亿元，同比+22%，归母净利润5.17 亿元，同比+54%，扣非归母净利润4.73 亿元，同比+72%；从单季度表现来看，公司24Q2 实现收入19.82 亿元，同比+22%，环比+22%，实现归母净利润3.12 亿元，同比+68%，环比+52%，业绩符合预期。


　　毛利率稳步提升，持续扩展市场份额。公司24H1 毛利率达到38.16%，同比+4.74pct，单24Q2 毛利率环比基本保持稳定，主要系报告期内存储及MCU价格保持平稳。公司净利率提升至14.33%，同比+3.0pct，单24Q2 净利率达到15.75%， 同比+4.31pct， 环比+3.17pct， 主要系报告期内产品结构优化以及成本管控能力提升，24H1 研发费用5.88 亿元，研发费用率16.30%，同比+0.21pct。


　　公司下游行业分散， 其中消费、网通需求回暖，公司在存储及MCU 领域产品销量提升，公司以市占率为优先策略， 市场占比持续提升， 截至24Q2， 公司在手订单20.8 亿，预计将于当年全部转为收入。


　　DRAM 拓展公司天花板，关注存储/MCU/传感赛道底部反转。根据公司24H1业务分拆来看，24H1 存储收入26.05 亿元，同比+29%，MCU 收入8.05 亿元，同比+4%， 传感器收入1.92 亿元， 同比+9%， 其中消费类/非消费类占比约为27%：73%。从个业务条线来看，（1）存储业务：DRAM 持续拓展，提升公司天花板。公司24H1 在DRAM 市场的收入增长显著，这主要得益于DRAM 市场的整体复苏以及公司产品的竞争力提升。公司扩大了DRAM 产品的市场覆盖率，在DDR3 和DDR4 产品线得到了进一步的优化和扩展，目前已覆盖网络通信、TV 等领域以及主要客户群。Flash 抢占市占率，关注后续价格变化。公司24H1Flash 同比大幅增长，其中NOR 保持高端消费市场，拓展工业、网通、汽车等应用，其中车规产品2Mb-2Gb 容量已全线覆盖， NAND 领域， 工业/车规全覆盖，38/24nm 两种制程全面量产，覆盖1-8Gb 容量。（ 2）MCU 业务:截至24H1， 料号数量超过600 款。MCU 产品已覆盖110nm、55nm、40nm、22nm多种制程，与多家Tier 1 公司建立和保持深入合作关系。（ 3） 传感器业务：


　　24H1 收入5.52 亿元，净利润0.69 亿元，思立微24H1 实现扭亏为盈。


　　投资建议：公司产品线持续提升市场占有率， 产品竞争力逐步加强。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为11.67/15.57/19.64 亿元， 当前市值对应PE 为42.22/31.63/25.07 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品价格不及预期的风险；需求增速放缓的风险。

□.高.峰./.王.子.路    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司