兆易创新(603986)：24Q2归母净利润环比+52% 加速提升利基型存储&MCU市占率

消费/网通市场需求回暖，24Q2 归母净利润环比增长52%，盈利能力改善。


　　24H1 营收36.09 亿元，同比增长21.69%，归母净利润5.17 亿元，同比增长53.88%，扣非归母净利润4.73 亿元，同比增长71.87%。营收同比增长主要受益于消费/网通市场需求回暖，存储芯片销量增长。


　　24Q2 单季度营收19.82 亿元，环比增长21.78%，归母净利润3.12 亿元，环比增长52.46%，扣非归母净利润2.90 亿元，环比增长57.66%；毛利率38.15%，环比小幅下降0.01pct，净利率15.75%，环比提升3.17pct，扣非归母净利率14.62%，环比提升3.33pct。净利率环比提升主要受益于随着营收环比增长，研发费用率环比下降2.41pct。


　　利基型存储量价齐升，工业领域需求复苏拉动MCU出货同比增长。


　　24H1 存储芯片营收26.05 亿元，占总营收的72%，同比增长115%；毛利率39.24%(23 年为33.00%)。营收同比增长主要受益于24H1 消费/网通市场需求回暖，Flash 出货同比大幅增长。


　　第二大业务MCU 24H1 营收8.05 亿元，占总营收的22%，同比增长187%；毛利率38.46%。营收同比增长主要受益于光伏/工控/光模块等需求拉动，且在消费/汽车/网络通信和存储计算领域也实现了出货量同比增长。


　　第三大业务传感器，24H1 营收1.92 亿元，占总营收的5%，同比增长9%；毛利率19.95%。


　　预计24H2 三大产品线价格保持稳定，加速提升利基型存储&MCU市占率。


　　存储芯片方面，公司预计24H2 价格将保持稳定。(1) DRAM：公司自研DDR3L、DDR4 已覆盖网通/TV 等领域主要客户，出货量有望持续增加。同时，8GbDRAM 已成功流片，并为客户提供样品。(2) Flash：NAND 容量覆盖1Gb~8Gb，在消费/工业/汽车等领域实现全品类覆盖，有望提升市场份额。MCU 方面，24H2 有望受益于工业领域市场需求复苏。此外，车规产品方案已被批量应用于多家汽车厂商。随着公司不断推出新品，MCU 市占率有望进一步提升。


　　“MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级。


　　公司Serial Nor Flash 市占率全球第二（2023 年），MCU 全球第七（2022 年），自研DRAM 成长迅速，预计24~26 年归母净利润分别为10.54/14.70/19.14亿元，对应24/25/26 年PE 为50.1/35.9/27.6 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业波动风险；供应链风险；人才流失风险；汇兑损益风险等。

□.唐.泓.翼    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司