赛轮轮胎(601058)：24H1轮胎产销放量 全球化布局持续推进

事件公司发布半年度报告，2024年上半年实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。其中，24Q2单季度实现营业收入78.58亿元，同比增长25.53%、环比增长7.71%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长61.85%、环比增长8.13%。


　　产销放量叠加盈利能力提升，公司24H1业绩同比高增24H1公司实现自产轮胎产量、销量3541.06、3454.37万条，同比分别增长37.89%、37.56%；销售均价420.27元/条，同比下降3.87%。此外，24H1公司整体销售毛利率28.77%，同比增加4.79个百分点。公司24H1业绩同比实现高增长主要与以下两点有关：一是，受益于全球汽车销量稳定增长带来的配套需求和出行带来的刚性替换需求，轮胎行业市场规模持续扩大，叠加公司产品认可度逐步提升，上半年公司轮胎产销放量，创历史同期新高。二是，毛利率较高的产品销量增幅更大，产品结构优化助力公司盈利能力提升。24Q2公司实现自产轮胎产量、销量1815.79、1796.20万条，环比分别增长5.25%、8.32%；整体销售毛利率29.77%，环比增加2.09个百分点。轮胎产销放量及盈利能力提升仍旧是公司24Q2业绩环比增长的主因。


　　国产品牌轮胎性价比优势凸显，市场份额趋于抬升尽管全球轮胎市场竞争加剧，在海外高通胀和高利率背景下，国产品牌轮胎性价比优势凸显，正逐步抢占全球轮胎市场份额。24H1美国半钢胎、全钢胎进口量分别为8248、2926万条，同比分别增长7.47%、26.77%。其中，从泰国、越南进口半钢胎量占比分别为24.60%、9.36%，同比分别增加4.35和1.63个百分点；从泰国、越南进口全钢胎量占比分别为29.04%、14.39%，同比分别增加3.05和3.00个百分点。同期，欧盟半钢胎、全钢胎进口量分别为60.20、28.65万吨，同比分别增长9.20%、1.39%。其中，从中国进口半钢胎量占比为55.45%，同比下降0.15个百分点；从泰国、越南进口全钢胎量占比分别为18.55%、12.89%，同比分别增加0.45、1.62个百分点。


　　全球化布局持续推进，中长期成长动能可期公司在中国、越南、柬埔寨共建有七大生产基地，并均已实现规模化生产运营，已经或规划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口建设轮胎生产项目。海外方面，公司拟投资建设柬埔寨1200万条/年半钢子午线轮胎项目，预计2024年年内投产；墨西哥600万条/年半钢子午线轮胎项目，预计2025年上半年投产；印度尼西亚360万条/年子午线轮胎与3.7万吨/年非公路轮胎项目。国内方面，公司规划了董家口3000万套/年高性能子午胎与15万吨/年非公路轮胎项目、50万吨/年功能化新材料（一期20万吨/年）项目等。通过全球化产能布局，一方面，公司可以缩短供货周期，更高效便捷地服务现有客户，拓展海外市场新客户；另一方面，可有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于公司长期稳健发展。随着上述项目产能逐步释放，公司轮胎产能规模将持续扩张，同时有望继续巩固在非公路轮胎领域优势。


　　投资建议预计2024-2026年公司营收分别为327.18、384.28、441.35亿元；归母净利润分别为44.76、52.63、60.97亿元，同比分别增长44.80%、17.57%、15.85%；EPS分别为1.36、1.60、1.85元，对应PE分别为8.95、7.61、6.57倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

□.翟.启.迪    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司