明月镜片(301101)：24Q2稳健经营 离焦镜产品快速增长

核心观点


　　24H1 公司实现营收3.85 亿元/+5.2%；归母净利润8897 万元/+11.0%。24Q2 公司实现营收1.93 亿元/-0.7%；归母净利润为4676万元/+3.7%。24H1 离焦镜销售额为7610 万元/+38.8%，其中24Q2单季度离焦镜销售额为3502 万元/+28.6%，在消费环境承压、行业价格竞争加剧背景下，公司保持战略定力、赋能渠道， 推动一代产品向二代产品切换，销售均价同比持平，取得高质量增长。


　　常规镜片产品方面，测算营收同比约+8%（剔除海外业务）。受益于产品聚焦策略，三大明星产品收入占常规镜片比重已达55.8%。公司重视产品差异化和渠道能力提升，下半年继续推出新产品、拓展新渠道，离焦镜&明星产品有望持续贡献增长。


　　事件


　　公司发布2024 年半年报。24H1 公司实现营收3.85 亿元/+5. 2%；归母净利润8897万元/+11.0%；扣非归母净利润7550万元/+7.1%。


　　经营活动产生的现金流量净额7102 万元/-24.9%，基本EPS 为0.44 元/股，同比增长11.0%；加权平均ROE 为5.59%/+0.26pct。


　　公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币3 元（含税），现金分红比例38.1%。


　　单季度看，24Q2 公司实现营收1.93 亿元/-0.7%；归母净利润为4676 万元/+3.7%；扣非归母净利润4070 万元/+1.2%。


　　简评


　　聚焦高毛利产品、渠道专业赋能，上半年取得高质量增长。


　　分产品看：1）镜片：24H1 营收3.20 亿元/+12.1%（剔除海外业务影响，同比+14.0%），毛利率 63.5%/+2.2pct，系高毛利率产品占比提升。近视防控产品方面，24H1 离焦镜销售额为7610 万元/+38.8%，其中24Q2 单季度离焦镜销售额为3502 万元/+28. 6%，在消费环境承压、行业价格竞争加剧背景下，公司保持战略定力、赋能渠道，推动一代产品向二代产品切换，在销售均价同比持平的情况下，取得高质量增长。常规镜片产品方面，测算营收同比约+8%（剔除海外业务）。受益于产品聚焦策略，大单品持续快速增长，PMC 超量系列同增59%、1.71 系列同增24%， 三大明星产品收入占常规镜片比重达55.8%。


　　2）镜片原料业务：24H1 营收3110 万元/-36.8%，系前期高基数叠加宏观经济波动影响原料业务下游需求，毛利率27.1%/+0.5pct，系石化原材料成本回落。3）成镜及镜架业务24H1 营收分别为2537 万元/ -5.3%、536 万元/+156.6%。


　　产品结构优化驱动毛利率提升，部分被费用增加抵消，整体净利率小幅提升。24H1 公司整体毛利率59.4%/+2.7pct，净利率24.4%/+0.7pct，销售费用率为19.1%/+0.7pct（费用投放匹配高增业务发展）， 管理费用率为11.6%/+2.0pct t（信息咨询费及办公楼折旧增加），研发费用率为3.8%/+0.7pct（研发投入增加），财务费用率为0.0%/+1.8pct（自有资金理财产品期限调整、利息收入计入投资收益）。24Q2 公司毛利率60.7%/+3.6pct，净利率25.7%/+0.5pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为19.5%/+2.0pct、10.9%/+1.7pct、4.0%/+1.0pct、-0.1%/+1.5pct。


　　展望下半年：1）在产品端，公司采用产品聚焦策略，大单品迭代升级，目前轻松控系列零售渠道、医疗渠道合计24 个SKU 同时在售，下半年公司计划推出升级新品“轻松控Pro 2.0”，以质价比提升产品竞争力，并推出1.74 折射率产品，进一步丰富产品SKU。2）在渠道端，公司持续提升渠道力与分销效率，拓宽客户网络覆盖面，扩充中大型客户数量，目前公司已与宝岛眼镜、爱尔眼科、博士眼镜、千叶眼镜等国内知名镜片连锁品牌达成合作关系，并加大医疗渠道客户开拓；公司以助力客户成功为导向，强化对客户的赋能支持。3）在品牌端，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的大战略，4 月宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，双方将在品牌运营、技术研发、精准成像、光学设计、精密制造、市场推广等方面深入合作，共同开启中国高端镜片市场新篇章。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为8.22、9.36、10.53 亿元，分别同比增长9.8%、13. 8%、12.6%；归母净利润分别为1.78、2.03、2.29 亿元，分别同比增长12.7%、14.2%、12.7%；对应最新P/E 为28. 4x、24.9x、22.1x，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）离焦镜销量不及预期风险：公司当前主要营收及利润增长驱动均来自于离焦镜产品的销售，若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将直接影响公司营收及业绩表现。2）离焦镜行业竞争加剧风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。如果行业爆发价格战，将直接影响公司离焦镜产品的利润率水平。3）原材料价格波动风险：


　　公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出行大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。

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