润泽科技(300442)：业绩稳步兑现 AIDC成为高质增长引擎

润泽科技发布2024 年半年度业绩。1H24 公司实现收入35.8 亿元，同比增长112.5%；归母净利润9.7 亿元，同比增长37.6%；扣非净利润9.5 亿元，同比增长35.9%。单季度看，Q2 实现收入23 亿元，同比增长167%，环比增长88%；归母净利润4.9 亿元，同比增长32.2%，环比增长3.8%；扣非净利润4.8亿元，同比增长27.6%，环比增长1.9%。


客户结构多元发展，AI 业务斩获头部客户。客户多样性方面，IDC 业务新增多家互联网头部客户，进一步夯实公司业务稳定性。AI 业务拓展方面，AIDC 业务率先覆盖AI 头部客户，成功把握新一轮科技和产业变革新形势，为长期保持领先奠定了坚实基础。


发展稳中有进，持续夯实“IDC 领先”。根据科智咨询，2023 我国IDC 市场规模5078 亿元，同比增长25.6%。受益数字化转型和AI 技术高速发展，IDC需求持续增长。而一线城市优质机柜资源稀缺，公司前瞻性布局全国“一体化算力中心体系”展现出稀缺性优势。公司加大低功率机柜升级和超高功率改造力度，以匹配市场旺盛需求、提升差异化竞争力；能耗指标显著增长，较2023 年末增长约60%；1H24 公司投产机柜约7.6 万架，成熟的算力中心上架率超90%。


把握AIDC 新机遇，第二成长曲线成绩斐然。算力集群规模指数级增长，智算需求激增。公司敏锐地抓住AI 技术革新为IDC 领域带来的新机遇，吸引众多AI 头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，实现携手终端大模型起步、成长、壮大的目标，为持续高速发展注入新动力。1H24 公司AIDC 业务订单规模指数级增长，收入20.5 亿元，同比增长1148%。


液冷设计创新优化，引领算力中心行业绿色发展。公司作为“液冷领先”的头部企业，自研技术全面应用于全国多园区新型智算中心，创造性完成高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计，为万亿级大模型训练提供全方位支持。不断优化液冷系统设计，引领行业向更加高效环保的绿色智算中心迈进。持续投入绿电交易，1H24 绿电交易总量近4 亿千瓦时，新增两座算力中心获“2023 年度国家绿色数据中心”称号。


投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现营业收入61.4 亿元、80.8 亿元、109.3 亿元，实现归母利润24.7 亿元、33.3 亿元、46.1 亿元，对应EPS 分别为1.44 元、1.94 元和2.68 元，对应8 月22 日收盘价P/E 分别为16 倍、12倍和9 倍。在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。


考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。


风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。

□.吕.伟./.马.天.诣./.谢.致.远    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司