瑞鹄模具(002997)：业绩持续向好 汽零业务加速扩张

经营持续向好，装备类业务稳定发展，汽零业务持续放量。24 上半年公司实现营收11.2 亿元，同比+30.45%；其中装备业务收入8.3 亿元，同比+7.8%；汽零业务持续放量，实现收入2.6 亿元，同比+242.7%。


　　其中Q2 实现营收6.15 亿元，同比/环比+29.5%/+21.7%。上半年公司实现归母净利润1.62 亿元，同比+79.35%，Q2 实现归母净利润0.86亿元，同比/环比+81.7%/+13.3%。上半年，大客户奇瑞集团累计销量110.06 万辆，同比+48.4%。预计随着公司在手项目逐步量产，公司汽零业务将持续贡献增量。


　　规模效应凸显，盈利能力持续提升。上半年公司实现综合毛利率24.15%，同比+2.81pct，其中装备业务毛利率28.39%，同比提升7.12pct；汽零业务毛利率9.3%，同比-6.19pct。上半年净利率16.15%，同比+4.63pct。24Q2 公司毛利率24.49%，同比/环比+4.84/+0.76pct；净利率16.08%，同比/环比+4.37/-0.17pct。 公司制造装备业务毛利率提升主要系规模扩大叠加竞争力增强；汽零毛利率下降，主要系转固较多带来折旧、摊销等较大，同时布局产能等带来费用增加，后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升，毛利率有望逐步恢复。


　　在手订单充足，积极探索海外市场。截至24 年6 月底，公司制造装备业务在手订单 39.3 亿，比23 年末增长约15%，在手订单将在未来14-24 个月内基本交付，业绩兑现度较高。同时，公司汽零业务客户开拓、车型开发积极推进，新增产能积极建设，随着客户量产车型的增加以及公司产能的增加，后续供货量将进一步提升。为了满足外销业务发展和市场拓展需要，24 年8 月，公司在新加坡设立全资子公司，注册资本100 万美元，海外子公司有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。


　　【投资建议】


　　短期，随着公司在手装备制造订单逐步交付，零部件定点车型逐步量产，业绩有望持续高增；中长期，公司积极发挥“装备+零部件”一体化优势，打造轻量化零部件第二增长曲线。我们维持预计公司2024-2026 年营收分别为27.48、35.45 和44.09 亿元，归母净利润分别为3.14、4.10 和5.17亿元，对应EPS 分别为1.50、1.96 和2.47 元，对应PE 分别为18、14 和11 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　装备业务客户拓展不及预期


　　零部件业务重点客户销量不及预期


　　轻量化产品行业竞争加剧

□.周.旭.辉./.程.文.祥    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司