德赛西威(002920)：座舱+智驾齐飞 出海打开增量空间

紧贴市场需求，推出差异化智能座舱方案，完善座舱产品矩阵。在座舱芯片方面，公司不仅与高通合作推出多款域控产品，同时还自研并量产了基于瑞萨M3 芯片的第二代座舱域控平台，推出了更多差异化智能座舱方案，为客户提供更多元的产品选择。公司第三代高性能智能座舱产品继续开疆拓土，第四代座舱产品也已经获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户的新项目定点，并已陆续量产供货。同时，在海外业务与新产品拓展方面，信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表等原有业务在欧洲、东南亚、日本、北美等地开拓国际市场，新产品方面，车身域控制器、HUD业务已获得项目定点，电子后视镜产品技术解决方案也已经通过国标测试检验，并已通过工信部审核公示。


绑定英伟达开展深度合作，抢占智驾领域高地。英伟达的算力水平处于行业领先地位，德赛西威凭借其在智能驾驶领域的技术积累以及优质的客户资源，成为了英伟达在中国与深度绑定的本土自动驾驶Tier1。从2018 年开始，德赛西威与小鹏汽车、英伟达签订三方战略合作协议，共同开发L3级自动驾驶技术，实现了德赛智驾从0 到1 的突破。这次合作所开发出的IPU03 域控制器搭载英伟达Xavier 芯片，最先在小鹏上配套量产。随后又与理想汽车、英伟达合作研发出IPU04，搭载Orin 芯片。IPU04 单片算力已达到254TOPS，一经问世便获得众多项目定点，包括传统自主品牌客户和造车新势力。英伟达平台所带来的强大竞争力使德赛西威受益匪浅。


快速打开海外市场，出海规模效应释放。公司多渠道开拓市场，以总部赋能为基，搭建全球服务体系，快速打开全球各主要汽车市场。2023 年在国际市场突破白点客户AUDI、TATA MOTORS、PACCAR，获得多家海外客户的新项目订单，涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场。海外以座舱产品销售为主，部分平台技术复用可减少前期开发费用和人员成本，规模放量后毛利率改善明显。在生产端，墨西哥新工厂已完成建设，满足北美等市场的产品与服务需求，欧洲建设新工厂也在筹划中。随着白点客户的突破和新项目订单的持续获取，叠加产能出海，出海业务有望成为公司重要的收入增长点。


盈利预测与投资建议：在汽车智能化高景气度的驱动下，公司作为国内域控制器厂商龙头，有望进一步受益。同时，随着公司在海外工厂建设进度的完善，有望进一步提升公司海外业绩收入，与国内市场齐头并进。预计24-26 年公司实现收入285.70/359.81/442.80 亿元，实现归母净利润20.62/27.18/34.72 亿元，EPS 分别为3.71/4.90/6.26 元/股，给予公司24 年PE 35X，对应目标价129.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：下游客户销量不及预期；海外市场推进不及预期；产品落地不及预期；汇率波动风险

□.邵.将./.缪.欣.君    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司