安培龙(301413)：Q2业绩环比增长靓丽 汽车项目定点持续突破

事件：公司披露2024 年中报。2024H1 公司实现营收4.12 亿元，同比+13%，实现归母净利润3523 万元，同比-13%，扣非后归母净利润3067 万元，同比-25%；其中，Q2 营收2.28 亿元，同比+13%，环比+24%，实现归母净利润2246 万元，同比+5%，环比+76%，扣非后归母净利润1935 万元，同比-15%，环比+71%；Q2 毛利率为31.30%，同比+1.17pp，环比+1.04pp。公司Q2 业绩环比增长靓丽，上半年利润同比有所承压主要由于智能传感器产业园建设完成，相关折旧摊销费用同比增加，展望下半年公司业绩有望持续改善。


分业务看，温度传感器与压力传感器业务营收均实现较快增长。


1）热敏电阻及温度传感器：2024H1 营收2.23 亿元，同比+15%，营收占比54%，较2023H1/2023 年全年分别+0.61pp/+4.52pp，毛利率达31.98%，较2023H1/2023 年全年分别-1.18pp/-1.17pp。


2）压力传感器：2024H1 营收1.81 亿元，同比+14%，营收占比44%，较2023H1/2023 年全年分别+0.33pp/-3.59pp，毛利率达29.64%，较2023H1/2023 年全年分别-0.05pp/-1.28pp。


分市场看，境外市场营收占比提高，毛利率显著提升。


1）境内市场：2024H1 营收3.39 亿元，同比+10%，毛利率+27.38%，同比-1.49pp。


2）境外市场：2024H1 营收7267 万元，同比+32%，毛利率46.94%，同比+3.31pp，占比18%，同比+3pp。2024H1 公司境外市场开拓顺利，已向麦格纳、北美某知名新能源汽车客户、Stellantis 等重大客户大批量供货。


现金流充沛，营运能力改善，重视研发创新。2024H1 公司经营净现金流为7303 万元，同比+137%，主要由于收到较多政府补助；2024H1 存货/应收账款周转天数分别为133 天/138 天，相较2023H1 分别-8 天/-1 天，相较2023 全年分别-9 天/-5 天；2024H1 研发投入共计2624 万元，同比+25%，占营收比为6%，保持较高水平。


客户定点持续突破，为业绩高增提供保障。


1）温度传感器：2024H1 公司的水温传感器获欧洲汽车大厂项目定点；热敏电阻及温度传感器已进入捷温、李尔、安闻等知名汽车厂商供应体系；车载用热敏电阻及温度传感器营收同比+60%，实现高增。


2）压力传感器：2024H1 公司的温压一体传感器获国内知名汽车Tier1 厂商及知名合资品牌新能源车企项目定点；GDI 轨压传感器赢得欧洲知名汽车客户及国内头部新能源车企项目定点；目前公司年产300 万只玻璃微熔压力传感器自动化生产线已基本完成安装调试，具备量产能力。


3）氧传感器：2024H1 公司获东风汽车前装项目定点，将于2024H2 批量交付。


4）力矩传感器：2024H1 公司与天机智能合作研发MEMS+玻璃微熔工艺的力矩传感器，可应用于人形机器人，预计2024H2 小批量交付；2024 年8 月，公司取得六维力 矩传感器发明专利，进一步巩固核心竞争力。


投资建议：公司持续拓展汽车领域优质客户项目定点，同时力矩传感器研发及应用进展顺利，并且产能释放在即，公司业绩有望实现较快增长。预计2024-2026 年公司归母净利润为0.97、1.27、1.79 亿元（前值为1.09、1.40、1.92 亿元，根据2024H1 业绩有所调整），根据最新股价，对应PE 分别为36、27、19 倍。维持“买入”评级。


风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧等风险

□.冯.胜./.万.欣.怡    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司